兴业证券-风电行业深度报告

　　研究报告内容摘要：

　　风电：持续抢装元年，产业格局优化

　　需求拐点确立，持续抢装开启

　　盈利模式换挡，竞争格局优化

　　投资建议：政策促需求转型，龙头份额再提升

　　全球：成本下降，风电具备经济性

　　◆  8年全球风电新增装机54GW，累计装机592GW

　　◆  18年亚洲、南美和非洲部分国家表现抢眼，比如中国、印度、巴西等国

　　◆  18年全球新增装机略微下滑主要受欧洲市场营收

　　◆  未来全球清洁能源的实际度电成本将在2050年低至2美分/千瓦时

　　◆  可再生能源相较化石能源已具备绝对的成本优势，将主导未来能源行业的新增投资

　　中国：17年筑底，18年复苏，19-21年抢装，21年后平价

　　2017年筑底：弃风限制&装机结构调整致使新增装机下滑

　　17年全国风电新增并网容量为15GW，同比下降22.12%。新增装机容量为18GW，同比下降21.74%

　　原因：（1）弃风限电高企，红六省禁建，去年红六地区风电新增装机规模大幅减少67.36%至1.57GW；（2）新增装机向中东部地区转移，由于受地形、雨季等因素影响，使得建设施工周期延长

　　2018年复苏：建设节奏回归正轨，风电经济性凸显

　　18年实现新增并网20.59GW，同比增长9.7%，新增吊装规模21.14GW，同比7.5%。

　　装机增长主要受益于：（1）限电改善，三北恢复性增长（2）风机降价且发电性能升级（3）中东部建设节奏回归正轨，行业空窗期已过（4）平价在即叠加存量项目清理政策，项目开发建设加速。

　　风险提示：限电改善不及预期、风电装机不及预期、原材料价格大幅上涨、产业链价格大幅波动、风电零部件供给不足出货量低于预期等