中信证券-银行业投资观察

　　研究报告内容摘要：

　　上周银行板块上涨  1.88%，居  29  个中信一级行业第四位，多家银行业绩快报披露对板块和个股的提振作用明显。统计情况看，目前公布快报的  10  家银行上半年归母净利润平均增速  14.0%，较一季度增速  12.6%仍有明显提升，Q2不良水平亦出现普降，继续看好银行板块在即将到来的中报季中的表现。

　　▍事项：上周五，中国人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》公开征求意见，本期投资观察聚焦上述办法的内容及影响。

　　▍政策背景：宏观审慎监管背景下，规范非金融企业设立经营金融控股公司行为。2018  年以来，金稳委、中国人民银行已多次吹风金控监管相关内容，尤其是《中国金融稳定报告（2018）》专题论述金融控股公司监管框架及制度。值得注意的是，此次文件是中国人民银行宏观审慎管理局设立后牵头的第一个监管文件，着眼兼顾宏观审慎（针对金控集团）与微观行为（针对控股金融机构）监管。

　　▍政策内容：穿透、协调监管非金融企业投资形成的金控公司

　　（1）明确监管范围：针对实控人为境内非金融企业和自然人、对两个或两个以上不同类型金融机构拥有实质控制权的金融公司。其中，金融机构明确为商业银行/金融租赁公司、信托公司、金融资产管理公司、证券公司/基金公司/期货公司、人身险公司/财产险公司/再保险公司/保险资管公司、其他金融机构共六类；

　　（2）明确准入要求：①金控公司实缴资本不低于  50  亿元，且不低于所控股金融机构注册资本总额的  50%；②资本金需为自有资金，不得为委托资金、债务资金以及投资基金等；③股东参控股金控公司数量执行“两参一控”要求；④金控公司原则上不得投资非金融业务，如与金融相关则要求不超净资本的  15%；

　　（3）明确监管内容：①并表管理，按并表范围进行资本、杠杆率、资产负债率监管；②风控管理，执行信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等的全面风险管理，并在集团层面执行大额风险暴露管理和统一授信管理。

　　▍金控监管展望：六类机构全面监管，侧重点各有不同。根据《中国金融稳定报告（2018）》，目前我国金融控股公司主要由六类组成，具体包括：

　　①  金融机构在开展本行业主营业务的同时，投资或设立其他行业金融机构，形成的综合化金融集团（如，平安集团、工商银行等）；

　　②国务院批准的支持国家对外开放和经济发展的大型企业集团，投资控股了不同类型金融机构（如，光大集团等）；

　　③地方政府批准设立的综合性资产投资运营公司，参控股本地的金融机构（如，北京金控等）；

　　④中央企业集团母公司出资设立、专门管理集团内金融业务的资产运营公司（如招商局金融集团等）；

　　⑤民营企业和上市公司通过投资、并购等方式逐步控制了多家、多类金融机构（如，海航集团等）；

　　⑥部分互联网企业在电子商务领域取得优势地位后，逐步向金融业拓展，取多个金融牌照并建立综合化金融平台（如，蚂蚁金服等）。

　　对于上述  6  类金控公司，我们认为下阶段监管重点可分为三大方向：

　　（1）综合化金融集团：本质是金融机构跨业投资控股形成的金融集团，此次办法界定为“具体实施细则由金融监管部门另行制定”。我们预计，综合化经营趋势下，未来基于并表层面的资本监管、杠杆监管、流动性监管等将是主要内容；

　　（2）大型企业集团、民营企业集团：适用于本办法，但由于涉及商业性、实业类股权投资（不符合金控公司非金融投资不超净资本  15%要求），预计下阶段（过渡期）的重点是整改或新设金融控股公司，未来可能的组织架构是企业集团作为主要股东发起设立金融控股公司；

　　（3）地方金控平台、中央企业集团设立的金融资产运营公司、互联网金融平台：适用于本办法，组织架构亦合格，下阶段主要是在满足终版办法的基础上向中国人民银行申请金控公司持牌，预计在此过程中金控公司并表口径的资本充足水平达标将是重点。

　　▍投资观点：上周银行板块上涨  1.88%，居  29  个中信一级行业第四位，多家银行业绩快报披露对板块和个股的提振作用明显。统计情况看，目前公布快报的  10  家银行上半年归母净利润平均增速  14.0%，较一季度增速  12.6%仍有明显提升，Q2  不良水平亦出现普降，继续看好银行板块在即将到来的中报季中的表现。建议配置资产负债策略均衡、资产质量稳健的银行，优选招商银行、平安银行，关注低估值的兴业银行、南京银行、常熟银行、工商银行和中国银行。

　　▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化