申万宏源-2019年8月股市发展环境展望

　　研究报告内容摘要：

　　主要内容：

　　外部环境短期改善，中长期仍有待观察。美国近期经济数据分化，新增非农、劳动力参与率、时薪增速等方面的亮点印证劳动力市场总体稳健，制造业和非制造业  ISM  同步走弱，体现了经济景气有所下滑。美联储主席  Jerome  Powell  的国会证词和  6  月  FOMC  纪要均释放出较强的鸽派信号，推动市场的降息预期发酵。欧央行经济边际好转，服务业  PMI长期以来首次全面好转，就业数据好转，但劳动力整体情况仍需更多数据验证，受食品和能源拖累，通胀仍然乏力。近期披露的欧央行  6  月议息会议纪要体现出较为悲观的情绪，降息和重启  QE  的预期得到支撑。7  月全球央行普遍转向鸽派对市场风险偏好的提升作用有消减的势头，中长期压制全球风险偏好的因素虽然有一些好转，但仍未消除。

　　经济增速放缓，信用传导仍需疏通。中国二季度  GDP  同比增长  6.2%，较一季度下滑  0.2个百分点，上半年  GDP  增速放缓至  6.3%。6  月收官较为强劲，社零、固定资产投资、工业增加值、贸易顺差等均有所走强。展望下半年，预计消费方面增值税和个税减税将对可选消费提供支持，投资方面制造业能否改善是关键，出口方面外部环境变化仍是较大风险。6  月金融数据显示实体企业中长期融资仍然偏弱，金融市场偏短期的资金供给和实体经济偏长期的资金需求之间的不匹配愈发明显。7  月货币政策继续呵护流动性，预计央行将持续维稳市场流动性，带动资金面中枢趋于稳定。财政政策方面，上半年支出节奏较快，税收增速持续下行，财政收支压力总体较大，下半年存在扩发专项债或提升赤字率的可能性。

　　金融开放加速，市场化改革推进。金稳会公布  11  条最新的金融业对外开放措施，加速了证券公司等金融机构的外资持股比例松绑，进一步扩大债券市场的对外开放，进一步便利外资在我国从事财富管理业务，并大力推动保险行业对外开放。科创板首批新股顺利上市，下一步资本市场配套改革可能包括完善与科创板配套的法律体系、机构投资者队伍建设、打造现代投资银行队伍、加强投资者适当性管理与投资者教育等。此外，并购重组改革贯彻了金融供给侧结构性改革对提升资本市场服务实体经济的要求，助力推动科创企业资本的形成，改善产业资本退出不畅的问题，化解金融市场风险。