中信建投:建议“买入”阳光城

　　研究报告内容摘要：

　　事件

　　公司发布  2019  年  6  月份经营简报，1-6  月份公司累计实现销售金额  900.73  亿，累计实现销售面积  702.13  万平。

　　简评

　　销售表现强势：2019  年  6  月份公司实现销售金额  228.16  亿，同比+36%；销售面积  158.39  万平，同比+25%；2019  年  1-6  月份公司实现销售金额  900.73  亿，同比+28.7%；销售面积  702.13，同比+53.7%。公司上半年增速处于行业较高水平，重点布局的一二线城市明显回暖，我们预计公司下半年销售增速将继续保持。

　　拿地保持审慎：拿地方面公司六月份力度稍有下降，新增计容建面  68.62  万平，公司需按权益承担对价款  12.32  亿。其中，通过招拍挂合计新增  1  个项目，新增计容建面  5.06  万平，并通过并购获取  2  个项目，新增计容建面  63.56  万平。此外，6  月  12  日，全资子公司拟以  12.85  亿元收购位于辽宁省沈阳和平区的雅宾利花园项目  100%的股权及债权。

　　回购彰显信心，多元融资缓冲行业信用趋紧压力：截至  7  月  4  日，公司已回购公司股份  0.24  亿股，成交金额为人民币  1.44  亿元，回购计划基本完成。近期市场流动性出现边际收紧情况，公司信用利差也不可避免继续走扩，公司的优势在于能够充分利用资本市场便利，拥有更为多元的融资渠道，虽然短期内融资成本可能面临上升压力，但公司销售规模持续增长，资金回笼顺利，杠杆情况改善明显，行业融资边际收紧对于公司影响也在逐步下降。

　　盈利预测与投资评级：预计  19-20  年  EPS  分别为  1.01、1.36  元，维持“买入”评级。

　　风险提示：区域调控政策升级、地产销售不达预期等。