中信证券-新能源汽车行业6月销量点评
核心观点
6 月新能源汽车销量 15.2 万辆，环比+46%，同比+80%，超市场预期，主要系补贴政策进入执行期，行业出现抢装导致。当前市场对新能源汽车较为悲观，随着销量三季度触底回升，以及相关支持政策逐步落地，结合国内外车企加大全新电动平台投入和车型规划，行业景气及市场情绪有望迎来改善。
▍事项：2019 年 7 月 10 日，中国汽车工业协会发布 2019 年 6 月份汽车产销数据。我们对新能源汽车产销数据点评如下：
▍6 月新能源汽车销售 15.2 万辆，环比+46%，同比+80%，超市场预期。根据中汽协数据，6 月我国新能源汽车生产/销售 13.4/15.2 万辆，环比+19%/+46%，同比+56%/+80%，超市场预期；上半年累计生产/销售 61.4/61.7 万辆，同比+49/+50%。6 月单月超预期原因系 6 月 25 日补贴过渡期结束，行业抢装带来销量大幅增加。分车型看，6 月新能源乘用车销售 13.7 万辆（同比+88%），其中 EV 和 PHEV 分别销售 11.5 万辆（同比+124%）和 2.2 万辆（同比+1.5%，增速偏低）。另外，商用车销售 1.5 万辆（同比+31%）。分季度看，新能源整体 Q1/Q2 分别销售 27/35 万辆，同比+95%/+32%，我们预计 2019 全年销售有望达到 155 万辆左右。
▍乘用车：补贴退坡引发抢装，三季度有望触底回升。6 月新能源乘用车生产/销售 12.1/13.7 万辆（同比+65%/88%），上半年累计生产/销售 56.2/56.3 万辆（同比+58%/59%）。6 月单月冲量幅度大，其中出租、网约车等 2B 端运营车辆抢装更加明显，例如 6 月装机数据看，北汽 EU5 约 15000 辆、比亚迪 e5 约辆 7100、吉利帝豪 EV 月 6700 辆、上汽 Ei5 约 4000 辆，环比明显增加。分季度看，新能源乘用车 Q1/Q2 销售 25.2/32.2 万辆（同比+98%/+41%）。我们预计 6 月销量将透支 7-8 月市场需求，Q3 增速会有所下降，9 月起，在季节性因素叠加主流车企车型集中投放下，行业景气预计将回升，Q4 将受 2020 年补贴继续退坡影响，销量将持续向好，我们整体看好下半年新能源乘用车市场需求，预计全年销量超过 130 万辆。
▍商用车：行业景气较低，龙头企业份额持续提升。6 月新能源商用车销量同比+30.6%，系 2018 年客车补贴过渡期为 2.12-6.11，同期因被透支基数较低影响。2019 年客车补贴过渡期为 5 月 8 日至 8 月 7 日，7 月新能源商用车销量有望超预期增长。2019 上半年新能源商用车销售 5.4 万辆（同比-6.6%），行业景气度较低，但龙头企业份额在不断提升。新能源客车方面，2019H1 宇通客车累计销售新能源客车 8,745 台，同比基本持平，市场份额则由 2018 全年的 27%提升至30%，远超第二名中通客车（12.4%）。未来随着补贴退坡加速退出，行业低端低效产能有望逐步出清，行业趋向集中，利好商用车龙头企业的份额提升。
▍政策支持延续，车企积极布局，景气有望回升。我们认为 7-8 月份行业产销量会较低，三季度末后行业景气及市场情绪有望逐步回升，主要系：1）政策端，当前双积分制修正案征求意见稿发布，结合近期举办世界新能源大会、消费刺激的支持；2）供给端，国内外车企电动车加大电动平台投资及全新车型规划。综上，我们认为，随着补贴退出，产业由政策导向转为市场驱动，产品将从符合补贴标准转向迎合市场需求，未来终端核心主要看“爆款车型”的能力。
▍风险因素：新能源汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；政策落实不达预期。
▍投资建议。当前市场对新能源汽车较为悲观，随着销量三季度触底回升，以及相关支持政策逐步落地，结合国内外车企加大全新电动平台投入和车型规划，行业景气及市场情绪有望迎来改善。继续推荐：1）具备“爆款”车型能力的整车企业：比亚迪（A+H）、广汽集团（H）、上汽集团；2）参与全球配套的电池及材料、零部件、设备等供应链优质企业：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、新宙邦、三花智控、银轮股份，关注：璞泰来、欣旺达、先导智能。
