申万宏源-2019下半年银行业投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点

　　外部因素正在积极向好变化，银行投资的核心主线依然落脚到核心基本面，预计中报将继续验证基本面改善趋势，密切关注19年下半年“资产紧-负债松”格局下的核心受益者，维持板块看好评级。

　　从基本面来看：19年下半年息差企稳、不良改善的核心趋势将进一步延续，但预计各银行间分化有所加大。在“资产紧-负债松”的格局下，市场负债占比较高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行更为受益。从长期来看，在金融供给侧改革的大背景下，存在核心竞争力的中小银行将在基本面和估值上取得长期优势。

　　从估值来看：当前板块对应19年0.87倍PB，部分优秀中小银行受市场负面情绪拖累导致非理性超跌，投资价值显著。在19年外部大环境不确定性犹存的情况下，自下而上选股才是关键。首推组合：平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行；长期组合：常熟银行、上海银行、招商银行、宁波银行。

　　投资策略：把握分化进程中的优秀银行

　　长期组合：常熟银行、上海银行、招商银行、宁波银行。

　　常熟银行：1）基本面优异，业绩增速、净息差、资产质量各方面均处于上市银行前列；2）小微业务特色鲜明，在当前扶持小微、民营发展的大环境中，常熟这样有已验证小微服务能力的银行是金融供给侧改革的核心受益者。3）具备本地、异地持续扩张的潜力和能力，与上市农商行相比在本省网点最多，异地方面具备村镇银行投资管理行牌照。

　　上海银行：1）地处上海，资源禀赋丰富，区域经济发达，金融密度更高；2）基本面优异，处于上市银行前列，资产质量较为稳定。

　　招商银行：1）零售之王，长时期的战略执行使得其零售业务已经具备一定护城河；2）基本面标杆银行，各项基本面指标均名列前茅；3）轻型银行，资本耗用较小，无需外源补充核心一级资本。

　　宁波银行：1）高成长、高盈利，业绩增速领先行业、ROE水平较高；2）区域经济发达，  资产质量表现优异；3）管理层持股比例在上市银行当中最高，管理层市值管理动能强。