申万宏源-休闲服务行业下半年投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　出境旅游依旧疲软，各地冷热不一

　　出境游长短线均未出现明显复苏拐点，美国游预计今年增速延续下跌趋势。4月韩国同比增长44.8%。日本同比增长6.3%（3月份为16.2%），泰国同比-8.9%（3月为1.9%），中国澳门同比增长13.6%（3月为31.3%），中国香港同比增长5.3%（3月为22.1%），大部分短线均出现下滑，整体出境游暂未出现明显复苏态势，下半年东南亚地区若可以低基数反弹，则市场预期可能会有部分转好。

　　旅游内需景气：主要节假日的回顾

　　传统景区遇承载瓶颈：自去年十一以来，各大节假日全国旅游增速相继放缓至个位数增速，旅游需求相对较弱。今年五一由于调休，需求得到刺激，但端午叠加高考，内需再次放缓。传统景区高增速不再，休闲景区更优。

　　门票预计再次降价：2019年3月国家发改委推进更大范围推进国有景区门票降价，并加强车船索道等监管，  国家提振消费政策持续推行。

　　旅游休闲方式的多元化

　　需求碎片化发展：相较于打卡式旅游，更多小众景点被挖掘，需求被分散的情况下对于单一目的地来讲经营持续性难度更大。

　　迪士尼今年限流以来，客流基本持平，溢出效应开始显现，长三角周围建设的大型主题乐园相继开业，预期周边游景气度持续提升。

　　海南今年以来接待人次明显下降，三亚18-19年冬季过夜游客增速也出现回落，高端消费相对疲软。