申万宏源-交通运输行业下半年投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　结论和投资建议

　　铁路：铁路三只标的风格各异，防守进攻兼备。

　　公路：关注股息防守和稳健成长两线条。

　　港口：集装箱港口关注业务延伸，散货港口关注公转铁受益标的

　　原因及逻辑

　　铁路：从投资角度看，1)大秦铁路业绩稳健高股息，依旧具有防守配置价值；2)广深铁路随石牌地块交储19年有望释放利润，当前PB仅0.8倍左右具有高β弹性；3)铁龙物流未来受益沙鲅线上量叠加特种箱增长，业务双轮驱动将维持两位数增速，具有进攻博弈价值。

　　公路：投资两线条，1)股息防守，东部沿海高速企业现金流良好，具有业绩稳健高分红特性，粤高速、宁沪高速、深高速2018年现金分红比率分别70%、53%、45%，具有防守布局价值；2)稳健成长，全国布局的高速企业增速驱动来自两个层次，一方面是既有路产原生增长，另一方面是收购路产的外延增长，整体增速高于行业，稳健成长，招商公路及山东高速具有稳健成长特性。

　　港口：中国沿海港口具有地域属性，地域属性带来货品特性，从货品特性上看主要外贸集装箱港口及散货港口。1)集装箱对港口后方物流供应链服务依赖度相对更高，集装箱港口港后供应链业务具有相对高增速能力及成长空间，青岛港积极布局物流及货代业务，具有业务延伸高增速。2)“公转铁”政策带来北方散货港口结构调整，后方铁路资源丰富的港口受益，日照港依托后方瓦日线上量，此外日照港旁钢铁基地陆续投产，吞吐量确定性上行，具有地位布局价值。

　　有别于大众的认识

　　市场认为：铁路、公路、港口等板块弹性较小仅具有防守性，不适合大盘上行期的投资。

　　我们认为：铁路、公路、港口三个板块整体看具有相对稳健性，但板块细拆或单看标的，在投资上攻守兼备。铁路货运标的、东部沿海高速标的具有高股息特性固然有防守配置特性。但铁路客运标的凭借PB估值高β、全国布局的高速龙头招商公路具有稳健成长性、利空出尽的山东高速具有估值修复空间、业务延伸的集装箱港口及受益公转铁的散货港口呈现出高成长性，均具有成长进攻布局价值。