银河证券-零售行业月度策略

　　研究报告内容摘要：

　　核心看点：

　　1.  5  月社消同比增速回暖提升至  8.6%，假期消费持续发力

　　2019  年  1-5  月全年社会消费品零售总额为  16.13  万亿元，实现累计增长  8.1%，行业整体依旧处于弱复苏阶段；节假日与电商促销消费情况证明零售市场增速表现稳定，表现与二季度社消零售增速的趋势基本一致。必选消费方面，食品对  CPI  同比贡献有所提升，继续利好超市同店。可选消费方面，体验式购物中心继续享受客流与销售额的高速增长，百货板块继续承压；社消增速的惯性滑落区域将在二季度继续延长。

　　2.  零售行业指数上涨  2.41%，行业估值指标仍处于较低的历史百分位点

　　6  月份商贸零售指数上涨  2.41%，跑输上证综指（2.51%）与深证成指（2.63%）。新零售指数上涨  1.48%，跑输商贸零售指数。商贸零售各子行业中，连锁与超市板块领涨表现优于行业水平。关注核心组合本月上涨  7.02%，年初至今累计上升  28.68%。CS  商贸零售行业  PB、PS、PE  估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为  4.50%/  36.30%/  18.10%。

　　3.  七月投资建议：维持建议全渠道配置

　　七月份缺少刺激消费的节假日，消费者中仅有学生群体迎来暑假；行业整体开始步入  7-8  月份的夏季消费淡季。主线投资方面，维持前期（Omni-channel）全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），建议关注永辉超市（601933.SH）。全渠道配置层面，实体零售渠道和线上零售渠道的无缝衔接符合消费者对于购物体验的升级需求，利于帮助零售企业和消费者打通时间和空间的限制，丰富现有的消费场景；推荐组合中重点关注天虹股份和苏宁易购。

　　4.  风险提示

　　中美贸易战升级的风险，消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。