国泰君安:建议“增持”多氟多

　　研究报告内容摘要：

　　本报告导读：

　　我们认为成本推动叠加需求上行，预计  2019  年六氟磷酸锂价格稳中有升；多氟多作为国内六氟磷酸锂出货最多的企业有望直接受益。

　　投资要点：

　　首次覆盖，增持评级。多氟多是国内无机氟化工领域领军企业，其六氟磷酸锂产能和出货量均位居行业前列。预计  2019-2021  年  EPS  为0.48、0.60、0.68  元，参考行业平均估值水平，并给予一定溢价，目标价为  16.8  元，对应  2019  年  35X  PE，首次覆盖，增持评级。

　　成本推动叠加需求上升，我们预计  2019  年六氟磷酸锂价格将稳中有升。2015  年至今六氟磷酸锂价格从  10  万元/吨左右快速上涨至  40  万元，随后随着新增产能投放产品价格逐渐回落到现在  10  万元左右。在近期六氟磷酸锂价格上涨后，我们认为  19  年价格仍将稳中有升：1）根据我们测算目前六氟磷酸锂生产成本约为  7.55  万元/吨（不含税），此前低于  10  万元的销售价格已经使得企业毛利率下降到  10%左右，考虑销售费用等因素后已贴近部分企业成本线，因此企业面临涨价的需求；2）从需求端来看我们预计  2019  年新能源汽车销量仍将保持快速增长，预计电解液出货量同比增长在  30%左右，且下半年将是电池装机的高峰期，从而进一步催生对六氟磷酸锂的产品需求。

　　多氟多产能继续扩张，龙头企业率先受益。公司  2018  年底六氟磷酸锂产能达到  6000  吨，预计  2019  产能将达到  9000-10000  吨；与之对应的是公司产品出货量预计从  2018  年的  5440  吨上升到  2019  年的  7500-8000  吨，六氟磷酸锂业务重回正轨。

　　催化剂：六氟磷酸锂涨价

　　风险提示：新能源汽车销量低于预期，原材料价格大幅上涨