中信证券-银行业调研快报
研究报告内容摘要：
核心观点
调研显示，近期央行稳定流动性预期效果良好，宽财政利好信用供需改善。预计上市银行中报延续一季度趋势，基本面要素保持平稳，盈利具备高确定性。
▍本周，我们对北京地区的四家银行总行进行了集中调研，涵盖大银行和股份行，调研重点包括资产负债策略、信用风险形势以及同业业务发展等。
▍资产规模：下半年扩表速度有望回归常态
1. 规模：增量匹配近年同期，增速趋稳。上半年信用扩张取得成效，目前央行引导回归常态，银行扩表态度偏审慎，料下半年增量投放同期可比（调研看，各家银行均未调高全年资产负债计划）。我们判断，后续月份信贷增长平稳（对应全年增量约 17 万亿），而受益于 6-9 月专项债发行加码（单月发行量预计在3000 亿以上），全年社融有望实现 11%的余额增速水平；
2. 结构：以地方政府信用和居民部门需求为重点。（1）地方债新政叠加隐性债务化解推进，各行普遍看好地方债投资的综合收益，以及地方债项目资本金功能下的高质量信贷需求（预计配套政策落地执行需要 2-3 个月时间，大行更为看好）；（2）对于居民部门信用的投放，各行仍视为收益-风险权衡的优质资产。
▍信贷投放：需求谨慎乐观，投放锁定收益目标和监管目标
1. 信贷需求：整体尚可，结构性差异明显。四家银行对下半年信贷需求均持谨慎乐观态度，但结构差异明显：（1）行业差异：基建相关需求提升为共识，民企相关行业需求相对低位；（2）区域差异：长三角、珠三角地区，信贷需求弱于往年（中小型企业密集地区）；中西部地区信贷需求超出预期（陕西、湖北等省份重大项目落地提速）；
2. 信贷投放：收益重要性提高，监管达标为共识。（1）对公贷款：主要是基建相关品种，普遍看好专项债作为资本金的配套项目融资；（2）零售贷款：按揭投放先行，同时各行对于高收益个贷品种的偏好在提升，认为个贷有望延续40%以上的增量占比；（2）普惠贷款：“两增两控”为第一目标，普惠降准二档优惠为第二目标，进一步业务增量取决于风险-收益情况。
▍息差：大行看稳，股份行求进
1. 资产端收益率有压力也有粘性。（1）近期情况：整体利率中枢下行后，大行普遍反映今年贷款收益率呈现下行的苗头，但股份行情况尚佳，一定程度与高定价信贷投放有关；（2）趋势判断：短端利率下行向中长端利率的滞后传导逐步体现，各行判断利率定价将呈现波动下行趋势；（3）银行应对：大行主要是主动调整贷款品种、期限、区域、行业，而部分股份行希望挖掘授信用户的高收益资产机会（如，信用债等）；
2. 负债成本的边际压力有所缓释。（1）货币市场利率中枢保持低位，同业负债成本节约仍是股份行息差利好的首要因素；（2）5 月以后，对于靠档计息的创新性存款监管趋严，将一定程度缓和存款成本上行的情况，部分前期开展此类业务较多的银行受益。
整体而言，我们认为，大行在一季度息差下行压力的基础上，力争通过资产负债结构调整稳定后续季度的息差走势；股份行除继续受益于同业负债利率低位逻辑外，亦在围绕既有客户寻找高收益资产机会，息差存在稳中求进的空间。
▍ 风险：对公风险集中暴露期已过，零售风险可控
1. 年内资产质量有望整体平稳。各家银行将持续确保不良偏离度监管达标，2019 年不良处置规模仍在高位（特别加强对逾期 90 天以内贷款的管理与处置，防止劣变），各行对于全年不良率下行趋势保持乐观；
2. 对公问题资产集中暴露期已过。经过近几年的信贷结构调整，过往高不良的制造业和批发零售业贷款各行均有大幅的主动压降。除个别产业外（如，环保限产相关行业），各行对公贷款新发生问题资产有限；
3. 零售信贷风险可控，信用卡不良率有顶。对于部分前两年大力投入到信用卡业务的银行而言，今年信贷卡贷款的资产质量仍存在压力（主要集中于上半年）。从今年以来，各家银行对于信用卡贷款的准入更为谨慎，整体风险处于可控范围。
▍ 同业业务：流动性融出未减，交易对手筛选趋谨慎
1. 监管引导，大中银行融出规模未明显减少。一方面，受调研银行均为最高评级行，此次信用事件后，同业存单发行和同业负债吸收未受影响；另一方面，市场流动性充裕，加之监管引导，上述行融出业务规模并未出现明显的大幅下降。
2. 风控趋紧，交易对手筛选更为谨慎。各家行目前对同业客户的授信以及业务开展过程中，更加关注股权结构、资产负债稳健性（主要是同业业务占比）、主业占比等相关方面情况。
从调研情况看，目前流动性充裕和流动性分层同时存在是一致共识。信用事件未来是否会制约信用投放，各家行普遍认为关键取决于同业信用的修复程度与速度。
▍ 结论：政策面预期引导，基本面要素平稳
调研显示，近期央行稳定流动性预期效果良好，宽财政利好信用供需改善。我们预计上市银行中报延续一季度趋势，基本面要素保持平稳，盈利具备高确定性。
▍ 风险因素：宏观经济超预期下滑；银行资产质量改善趋势不及预期。
