国泰君安-空调行业9月产销数据点评
研究报告内容摘要:
本报告导读:
受需求低迷与同期高基数影响,9 月空调产销数据继续下行,不过龙头通过渠道压货仍实现好于行业表现,基于较为积极的动销政策和产品升级,预计龙头延续平稳增长。
摘要:
投资建议:受前期需求集中释放、高基数以及地产下行影响,空调行业面临增长放缓压力,总量逻辑趋于弱化;不过一线龙头通过积极压货与终端促销,预计增速将继续好于行业,叠加一级能效变频等产品升级支撑,业绩仍有望平稳增长,维持格力电器、美的集团、青岛海尔三大白电增持评级。
需求下行叠加基数影响,行业延续下滑态势
9 月空调产量同比-11%,出货-8%,延续7 月以来下滑态势,其中内销-15%、出口+10%;9 月空调产销下滑在市场预期之内,由于天气偏凉以及同期基数偏高,7-8 月旺季空调终端零售增速转负,使得18 冷年结束时渠道库存有部分积压;而9 月淡季以来零售端延续个位数下滑,需求持续低迷叠加同期高基数,使得厂商排产、出货持续下行。
虽然行业增速下行,但一线龙头通过积极的压货政策,Q3 仍保持较好增长,尤其是渠道力最强的格力,公司公告Q3 单季收入维持36%-40%高增长;展望后续,基于高基数与地产放缓压力,预计空调行业将延续下行态势,不过龙头通过积极的渠道压货和终端促销,预计仍会延续好于行业表现。
通过积极压货,格力表现继续好于行业
通过积极的渠道压货,9 月一线龙头表现继续好于行业,其中格力出货+3%(内销-1%、出口+29%)、美的-8%(内销-21%、出口+21%);二线龙头海尔-37%、奥克斯-19%、海信科龙-17%。
而从终端零售来看,奥维显示,9 月格力份额较为稳定,线下市占率同比+0.7pct、电商-2.6pct;美的份额降幅有所扩大,线下-2.4pct、电商-5.0pct;之前在电商渠道表现强势的奥克斯份额增长则进一步放缓,9 月电商份额同比+1.3pct(1-9 月同比+5.6pct)。
核心风险:地产大幅下行、明夏天气偏凉、市场价格战