良信电器：中期综合毛利率创历史新高 新兴下游市场业务推进顺利
投资观点：
综合毛利率创历史新高。2018H1（上半年）公司收入增速相比去年同期出现一些下滑，主要原因在于去年同期新能源相关业务发展亮眼，而今年光伏“531”新政后该业务增长面临一定的压力。2018H1铜等大宗平均价格高于2017H1，但本期综合毛利率达到历史新高41.85%，比上年同期提升3.3%，主要原因有两点：一是公司的精细化生产和信息化建设提升了生产和运营效率，二是对标准件供应商的供货价格有较大的控制力。
客户合作关系得到稳定拓展，新兴下游市场业务推进顺利。公司上半年新签或续签20多家战略客户，当前与地产前一百家公司中的大部分客户建立了合作关系。同时公司在新能源、信息通讯、新能源车等工控、电力电源品牌认可度和客户拓展等方面的业务开展得卓有成效。
深化营销组织变革。近一年来，公司对原有的营销架构进行了一定的调整，在保留行业划分的基础上，更多地强调区域管理的重要性和自主性。公司新设东北大区和海外开发部，形成了拥有61个国内办事处和5个海外办事处的营销网络。
投资建议：
公司公布2018年半年报，收入和净利润分别为8.02亿元、1.26亿元，同比分别增长12.13%、13.31%。同时，公司预告2018年1月至9月业绩，归母净利润变动幅度为20%至40%。预计公司2018年至2020年净利润分别为2.65亿元、3.35亿元、4.25亿元，同比分别增长26.2%、26.3%、26.8%。给予公司2018年25倍估值，对应目标价为8.5元。（国金证券 姚遥）
