洛阳钼业:快速成长的国际矿业巨头

　 【研究报告内容摘要】

　　快速成长的国际矿业巨头。公司早期专注于钨钼业务,一直是国内领先的钨钼生产商。2012年A股上市后,积极进军海外,先后收购了澳大利亚NPM铜金矿、巴西CIL磷矿和NML铌矿、刚果(金)TFM铜钴矿等优质资产,公司已经成长为以钨钼、铜、钴、铌、磷业务为主的全球顶级矿业企业,是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商,同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。

　　钼钨业务立身之本,盈利空间改善显著。钼钨业务为公司的传统主业,矿山资源储量丰富。前些年钼钨价格持续低迷,低效及高成本产能相继关停、减产,叠加趋严并常态化的环保检查,供给端产能过剩的情况逐步出清。国内钼钨价也随之稳固向好。同时公司钼钨业务成本不断下降,2013年,钼精矿单位现金生产成本为67700元/吨,钨精矿单位现金生产成本为20100/吨,2017年分别降至54638元/吨,和17896元/吨,降幅分别高达24%和12.3%。公司盈利能力得到显著改善。

　　铜钴业务低点布局,享新能源产业红利。2016年,公司收购刚果(金)境内的第二大铜钴矿TFM56%的股权,后续又向BHR购买了TFM24%股权的独家购买权,至此实现了对TFM的实质性控制。其拥有矿石储量1.83亿吨,铜钴品位分别为2.6%和0.31%,是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿产之一。受益于新能源行业的高度景气,钴价格在公司收购之后快速上涨,2017年铜钴业务占公司总营业收入的58%,为公司贡献归属于母公司股东净利润19.23亿元,成为贡献收入的第一大主业品类。未来随着新能源汽车产业的持续向好,铜钴业务将持续为公司贡献充足的利润。

　　投资建议。

　　我们看好公司全球化布局的决心和战略。预计公司在2018-2020实现EPS分别为0.29/0.35/0.39元,同比增速分别为133.55%/21.55%/10.61%,对应目前股价PE分别为21.09/17.35/15.68倍。我们给予公司目标价7.40元,增长空间22.52%。首次覆盖,给予买入评级。