联美控股:大股东持续增持彰显信心

　 【研究报告内容摘要】

　　大股东再发增持计划。6月26日公司公告大股东以11.27元均价从二级市场增持约487万股,完成2017年12月公告的增持计划。6月27日公司再度公告,大股东计划5个月内通过集中竞价交易增持2000万元-2亿元,累计增持比例不超过已发行股份的1.15%。

　　投资要点:

　　大股东连续增持,彰显对公司业绩及发展的信心。截至6月27日,联众新能源和联美集团作为一致行动人,合计持有公司64.85%的股份。大股东认为公司在市场内的估值偏低,并对公司盈利能力、创新发展极具信心。基于对公司价值的长期认可,联美集团计划未来5个月再度增持2千万至2亿元,累计增持比例不超过1.15%股份。

　　清洁化供暖面积持续扩张,传统主业保障充沛现金流及稳健的收益增长。联美控股传统主业为清洁化燃煤集中供暖。受益接网面积扩张及北方锅炉“拆小连大”,公司2017年供暖、接网面积同比增长超过20%。截至2017年公司供暖面积5600万㎡,联网面积7360万㎡,距规划的1.5亿㎡供热面积尚有约1.5倍的扩张空间。今年一季度公司归母净利润同比增长31.71%。集中供暖下游客户为居民、工商业、公福类用户,实行预收款制,保障充沛的现金流。截至一季度末公司在手资金47.5亿元,且无有息负债。凭借成本控制、管理效率上的优势,公司加速扩张异地供暖业务,2017年先后与抚顺经开区、沈阳市皇姑区供暖公司及包头广洁源热能公司签订合作框架协议。公司通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速业务拓展步伐,未来供暖业务有望持续高增长。

　　参股MV 公司3D 成像技术商业化应用落地,科技领域业务盈利可期。5月31日小米新品发布会上披露小米8透明探索版手机,系安卓首款“FaceID”手机。小米8探索版的人脸识别3D 摄像头模组所使用的结构光技术来自以色列Mantis Vision 公司(简称MV)。今年1月联美控股参与MV 公司D 轮融资,成其第一大股东,持股比例17.36%。螳螂慧视科技由联美控股与MV 公司合资设立,系MV 在大中华区的独家授权,负责该区域的商务合作。小米官方信息显示,其新机采用的3D 结构光技术相比指纹识别,误识率仅为百万分之一,更加安全。我们认为,基于物品和场景的3D 传感及识别技术有望在安防等多领域实现市场开拓,MV 及螳螂慧视盈利可期。

　　盈利预测与评级:暂不考虑3D 技术商业化应用的利润贡献,维持18~20年盈利预测分别为12.19、15.99亿元和20.02亿元,EPS 分别为0.69、0.91和1.14元/股,当前股价对应PE 分别为14倍、11倍和9倍。传统供暖主业保障公司未来3年业绩增速25%以上,且在手资金充沛,具备持续分红能力。供暖主业软硬件扩张,可复制性强,高科技业务下游应用订单可期,有望带来利润新增长点。公司2017年配套募资定增价9.68元/股(转增股本后),定增解禁及市场调整导致短期超跌,维持“买入”评级。