蓝光发展:逆风翻盘向阳而生

　 【研究报告内容摘要】

　　2018年6月28日公告,公司部分董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员计划于2018年6月28日起6个月内通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,增持金额合计不低于人民币1400万元。

　　增持计划于公告当日已完成四分之一,且增持意愿坚定,明确表态不存在无法实施的风险。1)28日公司高管增持350万元,占1400万元的25%,均价6.09元;2)本次增持计划不存在无法实施的风险,本次增持不设价格区间;3)本次拟增持股份的资金安排:自有或自筹资金,即公司未安排杠杆资金,彰显管理层对公司价值的信心。

　　公司基本面向好,成长属性较强。2018Q1公司实现销售金额171亿,同比增速达101%;销售面积178万方,销售均价9607元/平米。其中成都区域销售额占比达62%,同比增速达231%,公司在优势区域保持强竞争力,而全国化布局的几大城市圈如滇渝、华中、华东和北京区域也都实现了同比销售正增长,公司走出四川的战略稳步推进,管控体系运行良好。

　　公司一季度高开工、竣工将保证一年内充足的可售货源与可结算资源。2018Q1公司开工面积179.6万方,同比增速140%,竣工面积36.3万方,同比增速360%,一季度公司归母净利润如期实现153%的高增长。公司2018年共拥有可售货值约1500亿,计划冲刺千亿销售额。从土储获取进度来看,5月有所提速,未来有望通过水果侠乐园进行产业拿地,并加大收并购项目力度积极扩充土地储备。

　　维持增持评级,维持盈利预测。我们认为此次管理层增持计划是基于对公司价值具有充分的信心下实行的,从基本面来看公司的销售、开工进度均处于高增长阶段,成长空间较大,且根据公司期权激励计划,2018-19年对应的PE仅为8.2/5.5倍,安全边际较高。因此维持增持评级,维持盈利预测。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为22.5/31.3/42.7亿元,同比增速65%/39%/37%,对应EPS为0.75/1.05/1.43元(股本变动前对应原EPS为1.05/1.46/2.00元)。