存款利率下调刺激居民保险需求 保险股有望迎来“戴维斯双击”配置良机

中证网讯（记者 黄一灵）近日银行存款利率再度下调，在居民保本保息投资偏好下，具有利率优势的储蓄型保险产品再次受到居民青睐。

多位市场人士认为，展望未来，资产负债端同步改善奠定了保险公司经营业绩有望超预期的基本面，叠加保险板块整体估值有向上修复的动力，保险股有望迎来“戴维斯双击”的中长期配置机会。

具体来看，一方面，低利率市场环境中，受银行存款利率下调影响，居民储蓄型保险需求被激发，保险公司负债端将保持较快增长；资产端，积极的财政政策和活跃资本市场相关政策的陆续落地，资本市场后续将逐步企稳回升，有利于险资投资。另一方面，经历了近期的股价回调，当前保险板块估值已经处于历史底部区间，保险股下行空间有限。

银行存款利率再度下调 储蓄型保险产品受益

近日，继6家国有大行之后，12家股份制银行跟随下调存款利率引发市场关注。

从存款利率下调幅度来看，多数股份制银行的下调力度较为一致，一年期、两年期、以及三年和五年定期存款利率下调幅度分别为10个基点、20个基点、25个基点。国有大行下调幅度也普遍在10个基点及以上，部分银行三年期定期存款利率已经进入“1时代”。

东吴证券发布研究报告认为，2023年12月，国有大行迎来年内第三次存款利率下调，3.0%定价利率仍存在较强吸引力，低利率环境下，保险保本优势依旧突出。预计银行定期存款利率调整后，对年金、增额终身寿险等储蓄型业务提振力度较大。

实际上，2023年前7个月，受银行存款利率下调的影响，彼时预定利率3.5%的增额终身寿险就曾受到市场的热捧，带动保险公司保费收入实现快速增长。

平安人寿、中国人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险前7月合计实现原保险保费收入约1.2万亿元，较2022年同期增长约8%，增速同比上升约7个百分点。其中，平安人寿保费收入同比增长约10%。

负债端强劲复苏之际，今年前7个月A股保险板块也大幅上涨。东方财富choice数据显示，今年以来，截至7月31日收盘，保险板块（申万二级分类）累计上涨约13.05%，中国平安A股股价实现双位数上涨，涨幅位居同业前列。

市场人士认为，负债端的长期增长不仅仅源于存款利率的下调，人口老龄化趋势下，近年来保险公司持续推进“保险+健康养老”的发展战略已经深受居民关注，以健康养老服务赋能保险主业是保险公司负债端长期向好的新动能。

例如，针对当前我国现有的“9073”（90%居家养老，7%社区养老，3%机构养老）养老现状，中国平安、中国人寿等头部险企已相继行动，凭借资金给付、健康管理资源等领先优势，推出综合性养老解决方案。如今中国平安已经成功探索出“保险+居家养老”“保险+高端养老”“保险+医疗健康”的养老服务生态圈。数据显示，截至2023年9月末，中国平安居家养老服务已覆盖全国54个城市，累计超7万人获得居家养老服务资格，54个城市中超50%投保人已激活居家服务权益。

资负两端或同步改善 行业加速高质量发展

今年以来，相关部门指导预定利率下调、银保渠道严格执行“报行合一”等政策频频推出，保险业加速高质量发展步伐。

从A股五家上市保险公司最新保费收入数据可以看出，人身险业或许已经走出了此前预定利率下调影响。以中国平安为例，今年前11个月，中国平安实现原保险保费收入超7383亿元，同比增速为4.5%。其中，平安人寿实现保费收入4339.49亿元，同比增速为6.8%，超出市场预期。尤其11月份，平安人寿保费实现较快正增长，预定利率切换影响或已消除。

值得注意的是，平安人寿、中国人寿、太保寿险等保险公司持续推进的寿险改革也已经取得明显成效，代理人队伍数量逐渐企稳的同时，代理人质量已经得到明显提升，为公司新业务价值（NBV）表现持续贡献正价值。

例如，中国平安持续推进“综合金融+医疗健康”战略深化，在寿险改革方面，平安人寿坚定实施“4渠道+3产品” 战略，全面拓展多元渠道，持续提升业务品质，积极推出多样化产品和服务，实现了经营业绩稳健发展。2023年上半年，中国平安实现新业务价值约259.60亿元，同比增长45.0%。其中，代理人渠道同比增长43.0%，银保渠道同比增长174.7%。代理人人均收入同比增长36.8%，新增人力中“优+”占比同比提升25个百分点。

从资产端来看，受近期资本市场波动等因素影响，业界对保险公司资产端后续表现较为担忧。但实际上，为防范利差损风险发生，保险公司核心资产以长久期的利率债为主，并不断完善多元化资产配置，资产负债匹配合理且安全。以中国平安为例，截至2023年6月末，中国平安债权型金融资产投资占比超7成，主要以利率债为主，是公司获取长期稳健收益的压舱石。

权益市场方面，中央金融工作会议和中央经济工作会议为2024年我国金融工作和经济工作指明了方向，积极的财政政策将助推我国经济加速恢复，活跃资本市场举措的陆续出台也有益于助推市场触底回升。此前，监管部门优化保险公司偿付能力监管标准，释放了险资长期资金入市的空间。在市场看来，受益于多种有利因素叠加影响，明年权益市场表现将好于今年，而保险公司权益资产配置提升有望提升投资端弹性，保险公司资产端表现也将充分受益。

板块整体估值较低 保险股有望再迎配置良机

受资本市场波动影响，保险板块近期估值遭遇错杀，当前整体估值已经处于历史底部区间，保险股有望迎来中长期配置的良机。

华西证券表示，截至2023年12月22日，保险板块指数PEV估值处于历史底部位置，预计主要系市场对险企资产端受权益和债券市场表现影响、以及负债端受政策趋严影响的担忧。展望未来，后续开门红的顺利推进有望缓解市场对负债端的悲观预期，经济企稳复苏有望改善险企资产端表现。

拥有综合金融优势的中国平安颇受券商青睐。方正证券认为，中国平安凭借六大优势保持综合金融发展道路的领先地位，一是牌照齐全(全金融牌照)、二是主业聚焦(中国市场和金融主业)、三是渠道网络(覆盖全国)、四是生态服务(医疗生态完备领先)、五是科技平台(金融科技领军)、六是组织文化(文化统一、高度协同)等 6个强大的竞争优势，在综合金融发展道路上保持领先地位。

国联证券发布研究报告表示，整体来看，中国平安的综合金融生态圈建设已取得明显成效，后续随着公司的综合金融生态圈布局持续深化，预计能进一步助力公司个人客户数持续增长、客均合同数稳定增加、客均利润稳健提升，进而驱动“个人业务营运利润实现长期双位数增长”的目标。