预期逐步改善 围绕三条主线博弈“困境反转”

　　今年以来，“困境反转”取代新能源成长故事，成为市场关注的投资主线之一，相关板块在大盘震荡之际逆市走强。

　　市场人士表示，“困境反转”往往分为两个阶段：第一阶段主要围绕预期交易，基本面暂时看不到改善，板块内个股普涨；第二阶段，预期利好落地，市场开始去伪存真，能否兑现业绩成为主要依据。

　　“困境反转”的驱动因素

　　提起“困境反转”，大多数投资者首先会想到中远海控，其股价从2020年5月中下旬的每股2元多，一直涨到2021年7月初的每股25元多，行业集中度提升、周期复苏、疫情影响等因素是反转推动力。

　　理解“困境反转”逻辑，首先需要了解什么情况会造成行业或个股陷入困境。其中，一种是受到行业供需恶化等因素影响造成的行业景气度下行，比如2018年-2019年的汽车行业；另一种是受到偶然的“黑天鹅”事件冲击。

　　一般而言，令上市公司股价走出“困境”的驱动因素有三大类：一是行业政策。扶持政策往往在行业盈利最差的阶段出台，政策支持之下，行业核心高频数据率先向好，行业内上市公司季度盈利紧跟验证。二是供需结构改善下景气度回升。随着困境下库存逐步出清，供需格局改善，行业开启向上周期。三是事件冲击影响逐步消退。事件影响范围和公司应对举措是形成反转的重要因素，事件冲击可能会重塑行业格局。

　　事实上，融捷股份、江特电机、舍得酒业等，均是这几年市场上“困境反转”的代表。

　　围绕三条主线掘金

　　今年以来A股持续震荡，无论是成长赛道股还是消费白马股走势疲软，而博弈“困境反转”的地产、猪肉、景点、餐饮酒店、航空等板块逆市走强。

　　具体看，景点、餐饮酒店、航空等旅游消费产业链这两年明显受到疫情冲击，行业基本面不佳。“过去两年，旅游需求受到抑制。未来随着疫情影响减弱，旅游需求很容易出现井喷，带动上下游产业链恢复。”西南证券首席策略分析师朱斌表示，当前股价正在反映这些预期。

　　猪肉板块是在博弈猪周期见底。历史数据显示，猪周期大概每4年出现一个大的周期底部，据此推断，2022年生猪价格有望见底，同时相关概念股上涨往往早于猪价的启动。Wind数据显示，今年以来，多只概念股涨幅显著。其中，傲农生物股价累计上涨100%，巨星农牧股价累计上涨60.32%。

　　地产行业相关股票则具备估值低等相对优势。东兴证券房地产行业分析师陈刚认为，虽然高频数据显示当前房地产市场销售下行，但随着政策利好不断释放，部分城市楼市已经有回暖的迹象。

　　把握好节奏

　　从中远海控的案例可见，博弈“困境反转”的收益较大，但难点在于对时机和节奏的把握。如果过早投资，则会面临较长时间的等待；如果等基本面反转趋势出现再去布局的话，市场定价可能已经提前体现。那么，该如何布局未来有望出现“困境反转”的板块？

　　国金证券策略分析师艾熊峰表示，对于酒店、旅游这些高度市场化的行业来说，受益于行业格局改善的龙头企业“困境反转”的速度更快。对于航空、机场板块来说，更多是以行业整体性的反转为主。

　　市场人士表示，当前地产板块投资已经进入到业绩兑现阶段。“近期中国武夷、沙河股份等前期强势地产股出现大跌，概念炒作开始退潮。而保利发展、招商蛇口等龙头股股价却在持续走强，这说明市场的博弈已经切换到业绩层面了。”该市场人士分析称。