淡化市场风格 多维度挖掘牛股成长故事

　　今年以来，消费、周期、科技等品种的风格切换成为A股市场的重要特征。近期在周期与科技谁能成为市场主线的讨论中，消费品种则频频异动，市场风格进入“紊乱期”。

　　分析人士表示，从近期创历史新高个股看，并无统一鲜明的风格，市场关注点在于多维度考察个股成长性。在结构牛市大背景下，淡化市场风格，以业绩成长为纲，寻找好公司才是获取超额收益的主要途径。

　　A股风格转换明显

　　所谓市场风格，就是不同行业或公司拥有的一组共同属性，走势受到同样的宏观、中观变量影响。当一种属性的股票走强时，投资者也会根据该属性，再去挖掘其他的相关标的。值得注意的是，大部分情况下，这种正反馈机制会推动风格极致化演绎。

　　关于市场风格划分，并无统一标准。这两年流行的“核心资产”“白马龙头”等，都可视为一种风格。有人按照大类的行业属性，划分为周期、消费、科技、金融四种风格。也有人按照市值大小，划分为大小盘风格。还有人按照估值划分，分为高低估值风格。

　　市场人士表示，无论风格名称如何变化，基本可以归纳为四类：大盘成长、大盘价值、（中）小盘成长、（中）小盘价值。

　　从全球市场看，市场风格转换现象由来已久，比如历史上有名的美股“漂亮50”和纳斯达克成长股之间的大切换。

　　A股市场的风格转换同样明显。据招商证券统计，A股自2009年以来开始出现明显的风格特征，一共经历了五轮典型的风格转换。具体看，2009年-2011年2月，主要为小盘风格，包含小盘成长和小盘价值；2011年3月-2013年1月，为大盘价值风格；2013年2月-2016年9月，为小盘风格（先小盘成长，然后小盘价值，最后小盘成长）；2016年10月-2018年10月，为大盘价值风格；2018年11月-2021年2月，为大盘成长风格。

　　成长性是关键

　　无论是大的时间周期还是小的时间周期，风格转换普遍存在。有一种观点认为，风格趋势投资可能是在A股获取超额收益的最好方法。

　　然而进入2021年，市场风格出现连续变化。1-3月，表现强势的先是大市值的行业龙头股，然后是小盘成长股。4月至今，先是钢铁、煤炭等周期品种，然后是以芯片为主的科技品种。有投资者感叹，今年风格趋势的钱不好赚。

　　尽管市场风格紊乱，但近期还是有不少个股创出历史新高。Wind数据显示，5月31日两市共76只个股股价创出历史新高，这里面既有万亿市值的宁德时代，也有千亿市值的东方雨虹、科大讯飞、科沃斯等，还有500亿元市值上下的容百科技、格林美等，更有100多亿元市值的长川科技等。

　　可见，这些强势股并无明显的大小盘风格，同时从大类品种看，科技、消费、周期等均被涵盖。

　　这些创新高的个股背后是否有共性？

　　市场人士表示，上述个股具备三个特征：一是行业龙头属性，二是消费升级趋势，三是产业向上趋势。这些特征能够确保公司要么保持长期稳定成长，要么中期快速成长。

　　也就是说，个股的成长性成色如何，是决定其能否穿越大盘震荡，最终为投资者带来超额收益的关键。

　　光大证券策略分析师张宇生表示，能实现长期超额收益的股票，需具备两方面特征——微观层面的“护城河”优势和宏观层面的顺时代特征。其中，微观层面的“护城河”优势是更加重要的影响因素。

　　沿着三主线寻找“高增长”

　　影响风格轮动的因素很多，宏观因素、估值水平、市场走势、投资者情绪等，这些因素在短期很难去把握，投资者更多是通过“后视镜”去总结每次转换。而“后视镜”看到的都是结果，并非原因，因此容易造成投资者出现被套牢的情况。

　　这就需要换个角度看市场风格。风格的底层逻辑是景气周期，景气周期带来成长性，成长性又决定公司质地。按照此逻辑，市场最终筛选出大牛股。

　　风格就是市场的大趋势，而当前市场的趋势就是以业绩成长为纲，好公司具备好价格。

　　那么，当前如何选择“真成长”的好公司呢？

　　招商证券表示，未来几个季度，能够带来业绩高增长的关键主线有三条。第一条来自全球需求的持续改善，第二条来自地产后周期，第三条是电动智能驾驶。具有全球需求导向的中国优势制造可能是未来业绩超预期的核心方向。建议投资者关注汽车及零部件、电新、电子、基础化工、轻工等行业中高增速且业绩相对合理的公司。

　　中信证券认为，随着估值体系从DCF向PEG切换，业绩增长弹性较大、估值相对较低的“中道成长”将更具投资价值。