龙头股溢价效应为何越来越明显

　　近日去拜访一家互联网科技公司的CEO，谈及如何留住人才，这位CEO说：在深圳南山科技园的互联网科技创业企业面临的一个最大问题，就是好点的技术人才和产品经理，很容易被旁边的互联网巨头公司挖走。面对互联网巨无霸企业的人才虹吸效应，不少中小创业型公司都面临人才难留之困。这也从一个侧面反映出一个事实：在互联网的世界，龙头企业越来越“通吃天下”，每一个细分行业，都越来越加速呈现出“强者恒强”的马太效应。

　　与之相对应，在A股市场，投资者会发现，以往市场行情转暖时那种“齐涨共跌”的现象，已经不大出现了，取而代之的，是每一个细分行业的龙头股一个劲地涨，同行业的其他大部分“队友”，则不会出现跟涨的趋势，如果投资者抱着追“滞涨股”的思路，十之八九会亏损或者达不到预期投资收益。

　　在最近这轮科技股的行情中，无论是半导体，还是通信行业、软件股，基本上都是各个细分行业的龙头股在涨，同行业的其他个股则大多一直不涨甚至下跌，或者微涨。再以5G概念股为例，无论是射频、滤波器，还是光棒、光模块，基本上每个细分行业都主要是一两只龙头股在涨。白酒股更是如此，除了龙头白酒股贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒涨幅居前外，大部分的三四线白酒股，其实涨幅并不明显，这和以往牛市中“龙头一涨、鸡犬升天”的景象，确实大不一样。

　　换言之，在A股市场当下的这个阶段，细分行业的龙头股才有可能享受估值溢价，非龙头股的估值溢价效应，已经越来越成为“明日黄花”了，这到底是为什么呢？

　　这个问题其实不难回答，和互联网巨无霸企业的人才虹吸效应一样，中国经济发展到当下这个时段，各个行业的集中度正在加速提升，互联网和移动互联网的飞速发展，再一次加大了各个行业集中度提升的进程。善于运用互联网和移动互联网的企业，市场份额会越来越大，不善于运用互联网的企业，可能只能面临日薄西山的窘境，抑或直接被淘汰。互联网的典型特征，就是赢家通吃、强者恒强，它突破了时空的拘囿，谁能够抢得先机，谁就能步步为营、招招领先。互联网行业发展到现在，在社交领域，确实很难看到能够超越腾讯的；而在电商领域，确实也很难看到能够超越阿里巴巴的，不是众多创业型企业不努力，而是世界的玩法变了，游戏规则变了。

　　从产业经济的这个趋势出发，A股市场的投资者，也应该顺势而变，尤其是新兴行业，大多是与互联网和移动互联网紧密相连、一路发展起来的，比如大数据、人工智能、万物互联，每一个细分行业竞争到最后，可能只有龙头公司才能活下来，而龙头公司在A股市场的估值溢价，将会越来越明显。如果你看好科技股，最好的风险收益比，就是投资各个科技细分行业的龙头股。

　　龙头股的这种估值溢价效应，在A股市场以存量资金博弈为主要特征的背景之下，会越来越加强，非龙头股享受估值溢价的机会将进一步降低，市场整体的机会，就是结构性投资机会。在中国经济增速下滑的阶段，类似于2006年、2007年的系统性牛市机会，出现的概率越来越小，股票市场的指数尽管不容易出现牛市，但结构性机会丝毫不亚于系统性牛市，比如主营业务为PCB的沪电股份，过去一年最高差不多涨了整整7倍！这种涨幅放到系统性的大牛市里，也是非常罕见的。

　　当然，龙头股的估值溢价效应越来越明显的同时，投资者固然享受不到各个行业“齐涨共跌”的投资机会，但结构性机会丝毫不会少，只不过，这对投资者的投资能力，要求越来越高。最近几个月的科技股行情，虽然如火如荼，但享受到这场盛宴的投资者，其实并不多。投资除了考量你的选股能力，更要考验投资者的耐心和信心。