绿鞋机制：新股短期稳定器

　　短期起到稳定器作用

　　从《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》看，对“绿鞋机制”的要点进行了明确：第一，授权1家主承销商行使，可用超额配售募集资金从二级市场买入股票；第二，超额配售发行股票不得超过首发数量的15%；第三，主承销商需和投资者达成延期交付协议，自上市之日起30个自然日内在连续竞价时间以不超过发行价的本方最优价格申报方式购买发行人股票；最后，剩余资金（发行价较回购价格的“价差”收益）纳入证券投资者保护基金等。

　　与其他市场对比，此次科创板绿鞋机制有何特色？

　　新时代证券中小盘研究团队认为，与美股和港股相比，科创板绿鞋机制更加稳健。科创板绿鞋机制明确超额配售的战略投资者锁定期为不低于12个月，而美股的锁定期由发行人与投资者协议确定，港股也仅对基石投资者要求锁定不少于6个月，美股和港股存在超额配售之后即可上市卖出的情形。

　　“科创板禁止‘刷新绿鞋’，即不得在‘绿鞋’操作中卖出为稳定股价而购入的股票，而美股和港股可以刷新。此外，科创板‘绿鞋’稳定股价期间二级市场买入股票所获的‘价差’收益需交付证券投资者保护基金，而美股和港股则归主承销商（稳市商）。”新时代证券中小盘研究团队同时表示，科创板绿鞋机制明确超额配售的战投12个月锁定期、禁止刷新、价差收益归证券投资者保护基金，是同科创板T+1的交易制度和尚不完善的做空机制相匹配的，相对而言更加稳健。

　　有市场人士表示，科创板允许发行人和主承销商采用超额配售选择权，可以有效增强参与一级市场认购的投资者的信心，实现新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡，对于新股上市后短期内的价格具有稳定器的作用。

　　申万宏源表示，绿鞋机制是纠错机制，也是价格稳定机制，能使多方受益。绿鞋机制使承销商和发行人有一定的容错空间，即使价格和发行量的确定出现误差，也可以在新股上市之后进行一定程度的弥补；绿鞋机制是新股上市一段时间内由承销商实施的价格稳定机制；绿鞋机制能使多方受益。引入“绿鞋”不仅对发行人和主承销商有利，而且对市场和投资者也有着积极的作用。

　　新时代证券中小盘研究团队还表示，绿鞋机制能提升网上网下打新的中签率，同时还能提升新股上市后的收益率。“绿鞋机制”短期稳定上市股价效果显著，但对长期走势无明显影响，是帮助实现新股价格从一级向二级的稳健过渡。并且绿鞋机制对发行人、承销商、打新和战略投资者均有益，多方共赢能有效的降低新股发行的风险，助推科创板的市场化定价进一步向国际化看齐。