好股票都有一个好前景

　　上周和一个学生聊什么叫好股票。我的观点是，一个好股票须具备以下几个条件：有一个好前景；有一个好的价格；有一个好当期盈利表现；有一个好的趋势，或好的价格驱动力。这四个条件至少满足三个，我们才能称它为好股票。

　　买股票就是买未来。一个公司，首先要有好的前景，才能成为好股票。没有好的前景，就不可能有好的长期回报，也很难有好的股价表现。有人认为我就是做做短线，要关注公司前景干嘛？这其实是一种误解，是对股市、对投资的本质以及投机的机制还不甚了解。

　　股价上涨，首先要有人大手笔买入。谁大手笔买入？当然是主力，是大资金。支持主力和大资金大手笔买入的信心是什么？当然不可能是“它明天会涨”，也不可能是我们常见的“给予它某个月多少元的目标价”，而是前景，即在可展望时期内，这股价不可能到顶。

　　所谓好的前景，用滚雪球的原理讲，就是坡道要长，雪要够深。坡道短，滚不了多久，雪球就滚不大。雪不厚，滚再久也没用，雪球还是滚不大。换句话，就是公司产品、业务、行业的可存续生命周期要长，前景要广阔，要能走得远；行业的容量要大，生态要成熟。

　　过去20多年，我们炒过很多新的东西，有的纯粹是概念，有的却不是概念，而是真真实实的，有实在的东西，有实在的业绩。它们虽然曾让我们激动过，兴奋过，但很快，说好的广阔前景，转眼就成了烟云。

　　究其原因，都和两个因素有关：坡道太短，很快就滚到尽头，市场容量太小，没几年就铺满了；行业生态不成熟，好的盈利模式尚未形成，竞争格局还没定型，最合适的技术路径还在探索中。由此导致了很多我们曾经认为的好的成长股，最后都昙花一现，有的迅速跌入泥潭，有的发展到一定程度，就停止了成长。

　　而反观近几年的一些快消品，我们却发现，它们虽然没有激动人心的概念，但不紧不慢地，都一个个成为牛股。有人说，那是因为它们业绩稳定，增长稳定。其实业绩稳定和增长稳定只是它的“果”，它的“因”则是其行业与产品的生命周期足够长，有一个长到无尽头的坡道；行业生态的充分成熟，几乎不存在发展和盈利突然中断的风险。这两个特性会使快消品行业中的一些好的公司，可以在“强者恒强”的路上走得更远。

　　讲这些并不是鼓励大家去买快消品，而是用来说明好的前景对投资的重要性，以及如何去衡量一个公司前景的好坏。事实上，这几年的快消品行业只是个特例，其背后的驱动因素是大型超市的普及，以及物流业的大发展，使物流成本更低、更快捷。还有伴随着社会现代化程度提高，社会消费习惯改变了快消品固有的高度零散型行业特征，促进了行业集中，使其中的一些公司可以借助品牌和营销，不断吞噬一些相对规模较小、较不知名、营销能力较差的公司份额。到一定程度，它们的增长也会中止。

　　从另一个角度说，过于把好前景限定在长长的坡道和厚厚的雪，会把我们的投资局限于一些充分成熟的低增长或零增长行业中。绝大多数的行业都会有一个从新到旧的过程，当其处在新兴阶段时，它的前景总是带有不确定的。它的坡道有多长还难以预料，生态还不成熟，竞争格局还不稳定，我们通常能够凭借的只有概念、憧憬、潮流。有时概念可以转化为实际，憧憬可以变为现实，但大多数概念最终都只能停留在概念上，随着时光的流逝而流逝。这时，投资的风险很大，但潜在的收益也很大，特别是从“机会收益”的角度说，优势更是明显。我想，有机会成本，就应该有机会收益和它相对。

　　举例说，去年四季度到今年一季度的东方通信，从最低到最高涨幅达10倍，而从2015年股灾后的最低价到今年最高，贵州茅台才只涨了7倍多。支持这一涨幅的，看起来是概念，其实同样是“好的前景”，否则，我们就无法理解，为什么那么多的概念，最大的牛股偏偏出在5G概念中；同样的5G概念，为什么偏偏是东方通信表现最好。只不过这种前景是无法考量的，当前景无法考量时，它就会以概念的形式出现。当诸多的概念同时并存时，那个前景最可展望的就是最好的概念。在这里，最好的概念就等同于最好的前景。

　　换句话说，股票投资一定要考虑公司前景，无论短线，还是长线，“好的前景”都始终是不可缺少的元素，没有好前景就没有好表现。但好前景并不是只有一个标准，即长长的坡道厚厚的雪。有时，坡道很长，前景很远大，很可展望，但雪不厚，即生态不成熟。不知道哪几家会是最后的赢家，如新兴的成长型行业；有时，雪很厚，即生态很成熟，但坡道不长，就是一个周期性行业，过了这一站下一站在哪里也不知道，比如像猪肉股以及相关的周期性行业，它们同样会成为一个阶段里面最好的投资。区别只在于，一个可以作为超长期的投资品种，一个只能作为阶段性的，最长只能2至3年投资品种。