西方不亮东方亮 A股或苦尽甘来

　　复杂多变的内外形势，投射在金融市场上，就是跌宕起伏的行情走势。股指期货市场就在刚过去的这一周经历了冷暖的反复。今年前9个月，在美股一路凯歌高奏之时，A股与美股几乎“绝缘”，但当美股高位波动加大，显露下跌形态之时，美股动荡带来的风险外溢，却可能是包括A股在内的其他股票市场不得不面对的难题。

　　倘若美股回调风险加大，当务之急可能是寻找那些未来下行空间相对有限的市场或资产。机构人士指出，前期新兴市场集体调整，已充分反映对未来的悲观预期，相对配置价值在提升，基本面较好的中国等国家相对优势更大。今年以来，外资逆势而上，加仓中国股票和债券已经很能说明问题。一句话，西方不亮东方亮。

　　“火车头”变“火药桶”

　　上周初，携周末消息面积蓄的利好，股指期货市场跳空高开，沪深300指数期货主力于上周一大涨近3%，意欲向上挑战半年线，不料美股再现急跌，震动全球股市，A股只得草草“收兵”，沪深300股指期货于后半周连续走低，当周仅上涨0.35%。

　　自从今年10月初创出九年牛市新高后，美国股市波动愈发明显，急跌行情频繁上演。美股是否见顶，已是现实问题。

　　从美国三大股指走势上看，10月份均出现一轮明显下跌，11月至今转而呈现宽幅上下波动，虽没有进一步大幅下跌，但频频出现短时急跌。最近的一次就在上周五，当天美股三大指数全线下跌2%以上，纳斯达克指数下跌超过3%。截至上周五收盘，三大股指已将今年前9个月积攒的涨幅回吐殆尽，道琼斯工业指数和标普500指数年度涨幅转负，硕果仅存的纳斯达克指数也只上涨0.95%。

　　美股逐渐从全球股市上涨的“火车头”变成了一个潜在的“火药桶”。 

　　说到美股，不能不提美债。

　　过去9年，流动性充裕与经济复苏逻辑共舞，美股携美债齐飞，持续上演股债双牛。然而，2018年以来，美股与美债逐渐分道扬镳，别扭越闹越大。

　　2017年底、2018年初，具有指标意义的10年期美债收益率从2.3%一路涨到2.94%，逼近3%的心理关口，第一次引起股市震动。美股三大股指在今年1月底2月初迅速下跌10%左右，是2016年2月以来首次出现大幅下跌。

　　第二次是今年10月份，这一轮美股下跌持续了将近1个月，三大股指又下跌10%左右，原因依旧是美债收益率上行。10月份10年期美债收益率进一步升至3.2%以上，创出7年新高。

　　通常来说，债市收益率上行，反映出经济运行较好、总需求扩张、物价趋于上涨。此时，企业盈利向好，逻辑上有利于股市上涨。但情况并不总是这样，当债市收益率出现快速上行时，通常预示着经济过热、通胀加大，货币政策可能收紧，对企业财务成本和盈利形成冲击，股市反倒容易下跌。这正是今年初和10月股债市场演绎的剧情。当时美债收益率上行都很快。

　　11月以来，形势变了。美债收益率掉头回落，10年期美债从3.25%跌到2.85%，大幅回落近40基点，但美股依旧频现大跌。这一次，市场开始担忧，美债收益率“平坦化的诅咒”已被触发。