兴业证券王德伦：A股短期可有所作为

　　过去两周，A股市场先扬后抑，未能远离2653点的阶段低位。兴业证券首席策略分析师王德伦在接受中国证券报记者采访时表示，市场尚不具备反转的条件，但已处于估值底部，站在当前时间点，布局三季度末的反击正当时。经历了数月深跌以后，市场正在逐步进入短期可有所作为的区间。

　　中国证券报：近期A股市场屡屡受挫，哪些因素制约着行情反弹？

　　王德伦：2018年以来A股市场跌宕起伏，从金融环境收紧带来的“内忧”到美联储加息缩表对新兴市场汇率冲击等因素制约了A股反弹行情。具体来看，内部，金融去杠杆下，信用风险频频暴露、股权质押压力上升、个股频现闪崩；外部，美联储加息落地，强美元推动全球股市、汇市波动加剧。“内忧”、“外患”持续压制A股投资者风险偏好，制约A股反弹。

　　中国证券报：长期资金正不断流入，对A股市场将会带来何种影响？

　　王德伦：在不断扩大对外开放和内部政策放松的双向推进下，A股资金面未来将出现两个结构变化：一是外资逐渐扩大对A股的投资力度；二是内部机构投资者如养老基金入市等为A股市场带来长线资金。在全球范围内A股估值低优势吸引外资持续流入，以及随着居民人均收入水平提高，养老相关的主动财富管理需求大幅提高，但是考虑到这些资金流入相对缓慢，短期存量资金博弈下对行情支撑没有显著的促进作用。长期来看这些资金流入股市会使得A股投资风格更加价值化。

　　中国证券报：如何看待中短期A股市场走势？

　　王德伦：短期来看，由于外部因素影响，新兴市场的汇率冲击尚未结束，内部去杠杆条件下信用风险持续暴露，市场对经济增长仍存在较为悲观的预期，且A股盈利底部未到，市场尚未具备反转的条件。但是从较长期维度来看，随着外部因素的负面影响逐渐减缓，内部改革力度加大缓冲经济下行风险，以及A股盈利底部显现等三个条件具备之后，A股市场将会展开反转。

　　长期维度来看，当前市场处于估值底部，一方面是由于中国低估值的核心资产具备性价比，吸引外资踊跃配置，另一方面是由于居民大类资产配置在资管新规的要求下，无风险收益率下行可能促进居民增配股票等风险资产。

　　中国证券报：在当前时点上，有何投资建议？

　　王德伦：站在当前时间点，布局三季度末的反击下半场正当时。主要因为随着政策底部、估值底部逐步清晰，投资者应该趁着风险偏好阶段性否极泰来，及时布局“反击”下半场。后续可能有外部因素等问题的冲击，但目前仓位和股价已基本反映此预期，有冲击更是布局的绝佳机会。外部的风险仍然存在，全部A股的盈利底部也未到来，但经历了数月深跌以后，市场正在逐步进入短期可有所作为的区间。

　　投资策略上，中长期“大创新”是主线。创新成长股的周期可以看2-3年，重视基本面优质的核心资产。短期看好大创新板块的“科技基建”，以计算机（自主可控、云计算等龙头）、通信（5G）、军工(航空航天)、半导体产业链等核心关键技术能力建设的短板方向。