市场已在底部区域 布局穿越周期抵御熊市的股票

　　寻找穿越周期、抵御熊市的股票

　　能够让投资者穿越周期、抵御熊市的股票，还是出自那些让人放心的“好公司”。

　　中国基金报记者：在行业板块上，下半年哪些细分板块和行业更具投资价值？能否谈谈您的投资逻辑？

　　张金涛：以全球的视角衡量，A股的优势更多集中在大消费领域，大消费虽然在过去阶段已经有较大幅度上涨，但与国际同类公司相比，估值依然不高，且增速相对更快。港股整体估值偏低，在偏周期和大金融领域，港股性价比较高的个股较多，更容易获得外资青睐。A股、港股市场已经趋近一体化，我们不仅会把两者放在一起比，还会跟海外同类标的比，在选择标的时要看公司业绩、看边际变化及个股估值改善的情况。

　　肖志刚：我认为板块性的机会可能也不会很多，我的投资主要是精选一些低估值、高成长的成长股，这些股票更具投资价值，而这些股票可能分散在各个板块里。这类股票有如下共同的特征：一是这些股票行业分散，业绩高速增长，估值很低，跟业绩完全不匹配；二是多数存在2014年以后上市、有三年业绩报表验证的次新股票，我们将增持这类股票。

　　陈一峰：能够让投资者穿越周期、抵御熊市的股票，还是出自那些让人放心的“好公司”，广泛地分布在众多行业，在大消费、大金融和中国具有禀赋优势的高端（精密）制造行业中更为集中。另外，根据经济周期的规律，利率敏感的早周期行业我们也开始关注。

　　洪流：受益于财政政策和供给侧改革的部分周期性行业在下半年更具备投资机会。财政政策拉动了周期性行业的需求，而供给侧改革和环保限制压抑了产品的供给，供求关系的进一步优化和龙头企业优势的进一步显现将能够稳定这些行业和公司的估值。而且，从分红率角度看，龙头的水泥企业和钢铁公司接近5%，投资价值突出。

　　中国基金报记者：您认为消费板块、医药板块能否延续上半年的行情？为什么？

　　王俊：如果消费、医药等板块收入和盈利的增速并不能和估值水平匹配，就会存在较大的调整压力。股价永远比基本面涨得快，如今年涨得最好的医药股是疫苗，这个已经遭遇了负面情绪；再如消费股，由于经济下行周期对收入预期是下降的，这或将对消费板块表现有所抑制。

　　陈一峰：从短期视角难以精确判断，但仅从估值角度来看医药分化较大，部分子领域估值已经比较贵，消费则整体处于合理区间。

　　洪流：从确定性角度看，消费和医药板块符合中国中产人群消费升级和人口老龄化的长期投资逻辑。短期看，下半年消费和医药板块的超额收益会下降，但结构上仍然存在绝对收益的机会。

　　中国基金报记者：下半年投资者在布局时候还需要注意什么？

　　王俊：最核心是要降低预期，认识到实物需求增长速度或将放缓甚至处于一个未知速度下滑的过程，如房地产交易量等。

　　要清晰地认识到，未来面临的可能是一个蛋糕不再扩大的过程，有些企业选择退出，有些企业选择提高竞争力应对下滑期。在这一过程中，既要清晰认识风险，也需要注意把握机会。