五月收官憾失2900点，即将迎来六月的A股，能否打破“六绝”的日历魔咒？外资进入将带来何种变局？中国证券报记者邀请招商证券策略首席张夏、华鑫证券高级策略分析师严凯文和星石投资组合投资经理袁广平进行解读。
下跌概率并不明显
中国证券报：历来股谚有“五穷六绝”之说，今年6月A股会否重复“六绝”的故事？
袁广平：五穷六绝并不是绝对成立的，2016年、2017年就是例子。但六月由于季节性因素（如季末MPA，逆回购、MLF等大量到期等因素），投资者在心理上会存在流动性收紧的预期，从而对市场产生一定影响。但往往央行也会采取“削峰填谷”的措施维稳流动性，此外富时罗素也将在6月份纳入A股，因此预计市场流动性大概率维持平稳。
从今年6月来看，市场有一定概率延续震荡，但继续调整压力不大。一方面，自4月下旬以来市场已经明显回调，释放了大部分利空；另一方面，6月份富时罗素纳入A股，外资还将进一步流入，科创板开板也可能给市场情绪带来一定提振，加之目前A股估值再度回到相对较低水平，预计后续继续调整空间不大。
张夏：A股在六月表现不佳与传统的半年末流动性紧张有一定关系。由于经济今年以来仍处下行通道，央行货币政策保持了松紧适度调节节奏，从银行间利率水平来看，银行间流动性保持了相对合理充裕。经济数据下滑与全球经济同步放缓有一定的关系，不过已经基本兑现在价格中了。
今年6月市场表现有可能会强于预期。第一，美国经济数据今年以来快速回落，外部扰动存在缓和可能。第二，科创板上市委审议工作已正式启动，科创板正式开板也越来越近。第三，与往年不同，由于当前经济下行压力较大，流动性保持相对充裕，过去造成市场六月下跌的流动性因素并不存在。
严凯文：历史数据显示，过去十年沪综指五月和六月下跌的概率都仅为50%，所以下跌的概率并不明显，从概率角度而言“五穷六绝”这种说法并不完全成立。
5月A股出现显性调整除了外部因素，内部流动性边际转差以及经济预期“差”的存在是行情转弱的核心关键点，虽然目前这两点因素正逐步修正，但并未改变场内投资者预期，所以目前A股并未形成牢靠的底部。
盈利改善将成为新一轮上涨的基石，从长端影响因素来看，盈利对A股行情能够起到至关重要的作用。2019年一季度全A归母净利润增速为9.38%，相较于2018年的-8.19%出现回升，显著好于市场预期，而随着降税减费的落地，将能够保证2019年全A业绩增速维持扩张状态。
外资话语权提升
中国证券报：MSCI、富时罗素纳入A股并不断扩大纳入因子，被纳入的股票表现是否比其他股票走势强劲呢？外资投资偏好对市场投资有何影响？
袁广平：按照计划，MSCI今年将分三步纳入27只创业板股票（其中，5月的扩容将纳入12只创业板股），相对于创业板700余家上市公司的存量，所占比重并不高。因此认为，此次扩容，对纳入个股的影响要远大于对创业板市场的影响。
短期外资持股有明显的行业偏好，比如消费、金融、医药等，相比内资机构，外资持股更加集中。根据Wind数据，外资持股的前六大行业占其市值比重超过70%，对这些特定的板块和个股，外资的话语权将会明显提升。长期来看，外资比例的提升，将进一步提升A股的国际化水平，引导A股的投资风格向中长期转变，投资风格更加成熟化。在投资风格上，外资考核周期长，更加注重投资标的基本面，在投资方面更加偏向于长期定价；内资考核周期相对较短，在投资方面也更加偏向中短期定价。进一步扩大对外开放是必然趋势，而要实现高质量的对外开放，也需要对相应制度进行完善，因此MSCI、富时罗素纳入因子的扩大，可使得A股制度构建方面更加与国际接轨。
张夏：纳入MSCI和富时罗素等指数的股票只是说明符合这些机构的筛选标准，包括自由流通市值、外资投资空间、交易情况等，并且从市场表现来看，这些股票并没有明显强于其他股票。在外资集中涌入阶段，这些被外资大量增持的股票会因微观流动性的变化而有突出表现，如年初外资引领消费和金融蓝筹大幅上涨，但这更多是阶段性的，股票中长期的市场表现关键仍在于其基本面的变化。目前来看，外资偏好国内的消费和金融龙头，主要因消费是国内优势行业，而金融上市公司股息率高，对外资具有较高的吸引力。同时，外资对上市公司价值有相对清晰的判断，在所持股票的估值较高时会逐渐减仓，估值底部则果断加仓。另外，那些外资持股比例不断提高的股票值得投资者关注。
严凯文：此次MSCI扩容由原先5%提升至10%，且首次纳入18只创业板股。从收益分布来看，近3个月和近6个月跑赢上证指数的占比分别为35%及46%。而全部A股近3个月和近6个月跑赢上证指数的占比分别为49%及46%，对比来看，MSCI纳入成份并没有在A股市场走出强势收益。
从行业分布来看，目前MSCI指数纳入成份主要分为非银金融、医药生物、银行、电子等细分行业龙头股，主要还是集中于大盘股及蓝筹股之间。近期北上资金呈流出趋势，5月以来北上资金净流出523.36亿元，处历史高位。外资的流动及投资偏好目前看来并不具有领先性指导意义，更多的是助涨杀跌的市场影响，不应过多考虑外资在A股市场的动向而被左右投资方向。结合我国国情及经济基本面因素，立足根本等待盈利底及去库存成功的出现，市场方有望进一步上扬。
下半年仍乐观
中国证券报：对下半年A股走势如何看，哪些板块具有投资机会？
袁广平：从基本面来看，总量政策明确“托而不举”，短期经济处于企稳的过程中，仍存在一定的下行压力，但是在这种机会下，科技类别的成长股可能表现更优。注重高质量发展，科创板为有实力的硬科技公司提供了更便捷的融资渠道。从要素资源而言，目前中国社会也已进入工程师红利时代，人才资源充裕，同时经过过去多年的研发投入和创新，中国已经涌现了一批具有较强技术优势、在国际上第1梯队、1.5梯队的优质高科技公司，形成了较好的示范效应。因此综合来看，长期看好科技类别为主的成长股的投资机会，叠加我国现有优质高科技公司的示范效应，科技类成长股有望迎来爆发。
张夏：仍然看好下半年A股走势，关注“非银+科技”两大板块。科创板的推出，将会使得资本市场层次更加丰富，市场更加活跃，有利于非银板块的表现。而下半年开始，在5G、新能源、新能源汽车、智能终端发布、自主可控等一系列创新的大背景下，科创板的推出又为科技注入了新的资金活力。
严凯文：A股将在6月出现一个真正筑底的过程，所以对于投资者而言，在六月如果出现显性调整，那么也将是一次绝佳的“上车”机会。对6月的配置保持较为谨慎的态度，但由于A股盈利底已现，不确定因素落地之后，市场将逐渐明朗，迎来配置机会，建议继续以核心资产龙头股打底仓，然后配置部分自主可控业绩较好的标的。
