研究报告内容摘要：
重点报告推荐
宏观
经济缓中趋稳，9月边际改善。3季度经济量价齐缩，其中GDP增速再创新低至6.0%。投资缓中趋稳。必需消费有所转弱，可选消费普遍回升。9月地产销售小幅回落。从9月当月数据看，工业、投资、消费增速全面反弹。而10月以来的中观高频数据显示，终端需求好坏参半，工业生产继续改善，指向经济回暖态势有望延续。
债券
货币难松难紧，债市震荡格局。美国消费下滑，降息预期升温。经济增速新低，近期出现改善，通胀压力较大。结构性存款受监管，货币难松难紧。展望年内债市，从基本面来看，国内经济短期反弹，货币融资增速走稳，四季度和明年上半年CPI或将持续位于3%以上，货币宽松面临制约。风险偏好方面，中美经贸磋商取得实质性进展，短期风险偏好升温。需求方面，全球经济面临下滑压力，采取货币宽松的经济体不断增多，中美利差高位，且我国债市加大开放力度，外资买债步伐有望持续。综合来看，我们预计未来债市仍将维持震荡格局，利率下行需等待基本面的再度转弱。
策略
核心结论：①上证综指十年没涨跟指数编制有关，万得全A十年累计涨58%，08年低点来年化涨幅11.7%，与名义GDP的年化增速一致，股市长期由基本面决定。②展望一年，上证综指2733点附近是牛市第二波上涨起点，对应波浪理论的3浪，逻辑是企业盈利见底回升，经济平盈利上。③初期的折返跑未完，行情加速需确认基本面和政策面向好，岁末年初是个窗口期，银行先启动，中期科技和券商更优。
行业与主题热点
房地产：投资保持韧性，金九销售增速放缓。1-9月投资增速持平、新开工增速继续回落。土地购置面积单月同比由负转正，累计同比跌幅收窄。我们认为，随着前期土地市场走冷、地价回归理性，房企的土地购置意愿小幅回暖。由于当前房企融资政策仍然偏紧，整体销售较为平淡，尽管地价回归理性，我们仍预计房企加杠杆能力不足。伴随4季度后半段开始，行业基数将逐步上行，投资、新开工累计同比增速会放缓节奏，进一步下滑。9月房屋竣工面积同比增长4.81%。房地产投资累计同比增长10.5%。一线销售增速放缓，二线销售小幅回落，三四线销售受低基数影响小幅反弹。土地购置保持低位，房企拿地意愿略有回暖。房企融资有所回升，到位资金增速扩大。
