研究报告内容摘要:
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数据中心深度报告之二:IDC 投资快速增长,成就ICT 变革引擎
结论与投资建议:看好信息化产业上游的IDC 和硬件板块,未来几年在业绩增长的驱动下,叠加PE 估值向EV/EBITDA 估值的方式切换,相关上市公司将有较大的上升空间,建议关注宝信软件,数据港,光环星网等IDC 标的,同时,建议关注浪潮信息、星网锐捷、依米康、易事特等上游基础设备供应商。
原因及逻辑:ICT 行业从传统IT 向云化迁移的变革在加速。随着国内经济发展,企业信息化将逐步加深。云计算的商业模式具有较强的马太效应,IDC 基础设施向头部互联网和云计算企业集中,向头部互联网和云计算企业供应IDC 基础资源和硬件设备的厂商,将跟随行业发展,维持较高增速。一线城市土地、电力等资源稀缺,且对单位GDP 能耗下降的诉求较大,对IDC 等占地广、能耗高的产业限制明显。
有别于大众的认识:市场普遍认为云计算行业经过多年快速增长,增速将衰减到较低水平,我们通过对比国内和美国云计算发展阶段,认为国内云计算发展水平,仍处于初始阶段,增长空间较大。未来几年行业仍将维持快速增长。
日机密封(300470)——密封件行业绝对龙头,行业迎来集中度提升加速期
日机密封:动密封领域唯一上市公司,业绩高速增长。1)混合所有制企业:公司是动密封领域唯一上市公司,大股东四川省经信委通过机械研究院持有公司28.50%的股份,公司核心高管均有持股。2)业绩快速增长:2018Q1-3 实现归母净利润1.24 亿元(+61.5%),机械密封/干气密封/橡塑密封2017 年营收占比分别为37.57%/21.28%/16.98%。
密封件行业:大炼化驱动需求爆发,进入集中度提升加速期。1)行业具备四大特点:特点一,密封件下游应用广泛,带来广义密封件广阔的市场规模,2016 年我国密封件市场规模约为1177 亿元(+6.4%);特点二,高端密封件呈现小批量、定制化特点,带来我国竞争格局较为分散,龙头日机密封市占率仅为10%左右;特点三,单套价值量小但重要性高,带来技术壁垒高、价格弹性大、客户粘性大;特点四,具有易耗品属性,带来存量、增量量大市场。2)增量市场需求稳定:大炼化带动石油化工需求,全球炼油产能不足、我国单套炼油产能低,未来大炼化确定投产的产能超过2 亿吨/年;煤化工项目充足,技术进步带来煤化工成本下降、更加环保,国家重视煤化工的发展,在建拟建项目产能超过已有产能;其他行业带来增量,核电、天然气管道、军工等行业带来稳定需求增量。3)市场空间广阔:预计2020 年石油化工、煤化工、电力、冶金四大行业机械密封市场空间约为77.58 亿元。
估值与评级:首次覆盖,给予“增持”评级。公司是密封件行业龙头,技术、产品质量、性价比国内领先,竞争对手主要是国外企业。预计公司2018/2019/2020 年实现净利润1.86/2.44/2.97 亿元,对应EPS 为0.97/1.27/1.55 元/股,对应PE 为22/17/14 倍。公司是动密封领域唯一的上市公司,应享受估值溢价,给予公司2019 年20 倍估值,对应股价25.40 元/股,具备8.27%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。