研究报告内容摘要:
今日重点推荐
交运防守板块复盘及投资策略:公路高分红凸显防守优势,铁路受益政策发展,港口关注个股行情
结论和投资建议:
高速:推荐长三角、珠三角高分红高速标的;铁路:货运推荐低估值高股息大秦铁路,客运建议关注高铁发展;港口:建议关注北方铁路资源丰富的干散货港口。
高速:收入利润相对稳健,高分红凸显现金优势。高速公路企业以路产收费业务为主,主业路产收费业务贡献90%利润来源,路产收费业务依托稳定的车流量增长,业绩相对稳定。同时过路费收入带来良好现金流,经营性现金流净额整体为归母净利润的1.64 倍,带来高分红能力。铁路:货运受益政策推进,客运进入高铁新时代。二季度以来“公转铁”政策逐步成型并大力推进,规划2020 年铁路货运量较2017 年增长30%,未来两年有望带来铁路货运繁荣发展。港口:整体吞吐增速回落,个股行情可期。受经济放缓及高基数两方面影响,2018 年港口吞吐量增速有所趋缓,前11 月港口货物吞吐量仅同比+2.7%,前三季度港口板块整体收入同比+7.79%,较2017 年收入增速回落8.58 个百分点。
重点公司关注:1)大秦铁路:需求跳出下游煤炭周期将高位维稳,业绩稳定确定性高,低估值高股息稳健收益。2)宁沪高速:高速公路龙头企业之一,地处长三角业绩相对稳健,高分红高股息具有长期防守配置价值。3)深高速:2018 年一次性收益有望带来高股息,同时新路通车及房地产交房将继续释放业绩,具有防守配置价值。4)日照港:依托瓦日线上量及精品钢基地投产,未来吞吐量确定性上行,边际成本相对较低,未来业绩有翻倍预期。
首创股份(600008)深度报告——打造城市环境综合服务龙头
投资要点:背靠北京国资平台,首批环保上市公司,先发优势铸就规模。公司成立于1999 年,由北京首都创业集团控股,2000 年成为首批从事环保投资的上市公司,率先践行国内水务市场化改革,深耕环保产业,公司营收自2000 年1.66 亿元发展至2017 年92.85 亿元,复合增长率为26.71%。2017 年公司主营业务收入包含垃圾处理、水务运营及工程建设、污水处理、自来水供应等,占比分别为33%、30%、17%、13%。公司业务分布全国23 个省、自治区和直辖市及一百多个城市,水处理能力达到2308 万吨/日,服务总人口超过5000 万,固废处理能力超过4 万吨/日,为全球第五大水务环境运营企业。
投资评级及盈利预测:根据当前在建项目进度,我们预计2018~2020年公司分别实现归母净利润6.6 亿元、8.6 亿元、11.06 亿元,对应PE分别为26 倍、20 倍、15 倍,尽管高于18 年可比公司PE 平均值 17倍,但其市净率为1.3,显著低于可比公司PB 平均值1.7 倍。同时公司作为A 股拥有最大在运营水务产能的公司,位于京津冀环渤海重要区域,低融资成本助力公司跑马圈地,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:公司工程业绩推动低于预期