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拥抱高增长——2018 年全球资产配置策略报告
2018 年全球通胀与利率回升可能加速，需要拥抱高增长资产以跑赢通胀与利率回升压力，同时加大风险对冲。通胀温和回升前提下，权益>大宗>债券；结合增长与估值：新兴市场（港股、A 股）>日本>美国>欧洲。战略资产配置层面看，全球改革与刺激进一步深入概率提升、经济复苏仍有韧性的背景下，权益类资产大方向上仍好于债券类资产。考虑到2018年通胀潜在压力回升、全球流动性收紧边际提速，资产波动性或将提升，建议进一步聚焦盈利能力强、估值相对合理的高增长资产，对于前期估值过高的部分风险资产予以一定再平衡或加强风险对冲。当前全球债券期限结构相对平坦，对潜在增长与通胀风险反映不足，相对谨慎。权益类资产方面，选股的重要性进一步提升，Alpha 机会或多于Beta 机会，核心关注全球（特别是中美）消费、科技与制造业龙头。大宗商品方面重点关注原油产业链。风险对冲角度关注：1）发达市场通胀保值债券（抗通胀）；2）中国利率债（与权益类资产相关性转负、配置价值与风险对冲价值提升）；3）美元（受益于美国政治周期预期低位回升，同时有避险属性，价格偏低）。
(联系人：王胜/金倩婧/王洋阳)
倡导绩优协同，遵循产业演进——由重组路径探讨2018 年定增市场投资机会
胆大心细，谨慎“避雷”稳健掘金。（1）基于估值溢价率明显下降、监管更注重并购协同性和标的盈利持续性，目前参与并购重组的商誉减持风险相比之前或许不需过度悲观，但2013-2015 年并购高峰累积的巨额商誉减值风险仍需警惕；（2）已公告定增并购的企业质地明显提高.同时预计最新过审项目业绩承诺期满后的业绩变脸风险边际改善。（3）并购配融折价率显著回升；（4）合理运用多途径减持：通过引入上市公司长期投资者如战略合伙人、员工持股计划作为大宗交易接盘方，以获取更优的大宗减持折扣，也可通过签署收益权互换协议锁定大宗减持成本。
回归理性后，2018 年定增并购发行或现小幅抬升。预期2017 年定增并购募资总额约4800 亿元，发行项目数约300 个，同比降幅约57%和33%。存量正常待审项目中定增并购相关项目347 个（截至2017 年11 月18 日），拟募资额8469 亿元，在再融资、减持等一系列新政被市场各方适应后，并购重组审核通过率和上会家数维持高位，预期2018 年的定增并购发行规模或同比小幅增加。同时，随着第三批31 家试点企业的敲定，国企混改将明显加快，相关定增重组预案将有所增加；回归深耕主业的横向和纵向并购占比将进一步上升、跨界并购数量将有所下降，但过审项目估值、业绩承诺将更趋合理。
(联系人：林瑾/彭文玉)
监管，债市永远的紧箍咒？——去杠杆效果回顾及未来展望
后期关注重点及影响：
1）确认未来发行的理财是否都是要净值型，新老划断的话，是否与之前存量的完全区别开，如果存量的无法续滚发行，原来的理财是否面临大规模亏损的问题；以及原来的委外部分会不会面临赎回的风险；同时随着存量理财到期是否原来配置的债券要卖掉；
2）打破刚兑的进度和力度，刚兑打破对理财规模的影响
3）场内杠杆率整体下调，同时穿透检查导致此前的信用资质下沉做法受限，整体对低等级信用债偏空，预计高低等级信用利差将走阔。
4）未来资金面走势将回归基本面为主。随着监管政策的出台，以及监管政策的细化，资管业务进入规范发展通道，即使未来资金面平稳或者有所改善，也不会出现资管机构无序加杠杆情况，资金面走势将回归基本面为主。
监管重塑大资管格局：未来很长一段时间，是资管业的清理整顿期，未来各类资管将发挥各自优势，资管业格局有望重塑。
(联系人：孟祥娟/刘宁)
