上周A股市场先扬后抑，北上资金整体仍保持净流入态势，但与6月的前三周相比，周度流入步伐有所放缓，受此影响，白马股也出现了短暂调整。分析指出，从全球横向比较来看，目前A股具备不错的风险收益比，北上资金短期净流入的窗口已打开，行业龙头仍是其配置的主要方向。
单周流入逾20亿元
Wind数据显示，上周北上资金净流入20.37亿元，其中沪股通方向净流入3.26亿元，深股通方向净流入17.11亿元。今年以来，北上资金共计流入A股达984.05亿元。
展望下半年，对于外资的流入趋势，市场人士表示，以最新的外资持股来看，虽然经历了过去2到3年的加速流入，但当前外资持股占比仅为3%左右。参考上世纪90年代对外放开的亚太经济体经验，其外资持股占比均已达到15%-30%，相较之下，A股在全球市场中仍然是处于大幅低配，因此“水往低处流”的大逻辑不变。
虽然7月首周北上资金表现不温不火，但6月份却呈现出大幅净流入，尤其是在前三周。6月份北上资金共计净流入426.03亿元。
具体看，6月份有26个行业资金表现为净流入，只有2个行业净流出。其中食品饮料、银行、非银金融、医药生物、家用电器净流入规模居前，休闲服务、公用事业净流出。食品饮料行业净流入规模为71亿元，位于行业之首。净流出中，休闲服务行业6月单月净流出11亿元居前。
2019年上半年，北上资金在绝大多数行业均为净流入，前6月累计净流入前五的行业为银行、医药生物、家用电器、非银金融、房地产。净流出行业只有四个，分别是食品饮料、钢铁、化工以及休闲服务，其中食品饮料行业虽然6月净流入与前5月的流出有所对冲，但前6月累计净流出71亿元，仍明显高于其他行业。
数据进一步显示，6月末北上资金持股规模前五行业分别为食品饮料、非银金融、家用电器、银行和医药生物。6月行业前五与5月基本一致，食品饮料持仓规模仍然位居各行业第一，非银金融持仓规模上升一名，家电下降一名。将北上资金持股视为一个整体，其中食品饮料行业北上资金持股规模达到2162亿元，行业配置比例达20.78%，相比5月末的20.14%有所上升，且高于2018年末的19.06%。行业持股规模最末的五个行业分别为纺织服装、国防军工、综合、轻工制造和商贸。
龙头股受青睐
从上周活跃股看，沪股通方面，海螺水泥、中国国旅、保利地产、招商银行、伊利股份、中信证券、贵州茅台、海天味业等个股实现北上资金净流入排名靠前，流入金额分别为5.15亿元、3.08亿元、1.93亿元、1.56亿元、1.3亿元、1.15亿元、1.12亿元、0.98亿元。
而长江电力、白云机场、恒瑞医药、浙江龙盛、上海机场、中国平安等个股则遭遇北上资金净卖出靠前，金额依次为0.83亿元、1.11亿元、1.36亿元、2.37亿元、11.25亿元、12.15亿元。
深股通方面，洋河股份、格力电器、平安银行、万科A、中兴通讯、信维通信、泸州老窖、顺鑫农业、美的集团等个股上周实现北上资金净流入，流入金额分别为4.78亿元、4.1亿元、3.83亿元、3.15亿元、2.44亿元、1.98亿元、1.48亿元、0.69亿元、0.23亿元。
而牧原股份、温氏股份、立讯精密、五粮液、海康威视等个股上周则遭遇北上资金净卖出，流出金额依次为0.21亿元、0.66亿元、1.21亿元、5.64亿元、15.43亿元。
总体上看，行业龙头仍是北上资金配置的主要方向。对此，国开证券策略分析师孙征表示，全球宽松预期下，投资者风险偏好提升，指数仍属箱体震荡表现。部分蓝筹龙头独立表现与2017年相似，外资持续流入引导风向，蓝筹龙头成为资金抱团首选。建议配置蓝筹龙头的独立行情。
东兴证券策略研究表示，从北上资金持仓占比来看，预计大消费和金融板块中的优质资产将持续获得稳健的外资流入，重点关注食品饮料、生物医药及银行板块相关标的；而随着股票池的结构性扩容新增创业板标的，优质成长性标的或将受到外资关注。
最新数据显示，贵州茅台仍是北上资金持仓第一大重仓股，持仓市值从6月20日以来一直维持在万亿元以上，该股6月以来累计涨幅接近15%。太平洋证券表示，受益于龙头地位、增长的确定性以及投资结构优化等因素，贵州茅台的估值中枢上行，逐渐向上一轮景气周期的高点靠近，股价不断突破创新高。考虑今明两年市场的预期比较乐观，以及三季报之后开始估值切换，继续看好贵州茅台的投资价值。
长线增配趋势未变
目前，除了两融之外，北上资金也是市场的重要增量来源，并且对A股影响越来越大。考虑到下半年MSCI还将分两次把A股纳入权重提高至15%和20%，因此对外资的影响力需更为重视。
“外资入场仍在初级阶段。”国盛证券策略分析师张启尧表示，从海外市场纳入MSCI的历史进程看，MSCI的意义不仅仅是一个指数，而更类似一个全球资金配置的认证书。尽管外围波动会冲击到短期流入，但绝非主导长期外资入场的主要矛盾。尽管外资持股规模已经逼近国内公募和险资，但从长期视角来看，当前A股仍处于外资入场的初期阶段，未来尚有万亿级的增量空间。
在此背景下，张启尧认为，长线外资增配趋势从未改变，继续坚守核心资产统一战线。虽然陆股通成交活跃度较高，但配置盘仍处于主导地位（超过7成），且外资中长线配置型资金流入的大趋势从未改变，未来外资流入仍是大趋势长逻辑，外资也将与保险、养老、理财资金一起，成为机构化、价值化、核心资产大时代的重要构建者，长期继续坚守核心资产统一战线。
同时对于北上资金的领先性，也需要有充分认识。2016年以来，北上资金对市场表现具有一定的领先性。指数层面，2016年以来，北上资金一定程度上领先于指数表现，典型如年初以来北上资金对市场节奏的精准把握。行业层面，相对当季持仓市值占比环比变化与当季涨跌幅的关系，前季持仓市值占比的环比变化与当季涨跌幅更为相关，也可印证北上资金具有一定的领先性。
对此，长江证券策略研究指出，定价权增强和逆市布局是北上资金表现出一定领先性的两个重要原因。截至2018年末，外资持仓市值占自由流通市值的比重达到6.74%，与公募基金持仓市值占比的差距不足2个百分点，不断增强的定价权，强化了外资对市场的影响力。另一方面，不同于公募基金，北上资金更倾向于逆市布局，这或是引起其具有一定领先性的另一重要原因。
