在美国发动贸易战之后，全球市场波动加剧，A股也不例外。当前，在金融去杠杆背景下，A股市场仍以存量博弈为主。在这样的状况下，配置哪些行业或者板块，能够最有效地应对市场风险呢？
我们认为，可以从以下几个思路出发进行配置调整，以应对市场波动的风险：
一是配置具有估值安全边际的银行板块，尤其是银行当中PB显著低于1的大型商业银行。在供给侧改革稳步推进、整体金融去杠杆的大背景下，银行资产端的质量显著提升、坏账风险降低。当前银行业的PB已经低于1，为0.97倍，安全边际明显。今年2月以来，银行股已经出现明显回调，估值优势再度显现。
二是配置受益于避险情绪的板块。当前黄金本身具有避险需求和抗通胀效果。从全球市场风险来看，美国减少其贸易逆差的努力将减少海外美元的供应，使得美债需求减少，利率攀升，这将加大全球市场波动风险。从通胀趋势来看，随着贸易战风险加大，全球贸易品的成本呈现上升趋势，通胀风险加大。同时，伴随着中东局势持续紧张，原油价格保持上行态势。整体上看，全球通胀进入上行周期。在这两大背景下，黄金有望进入中期上行通道。
食品饮料（非白酒类）板块与公用事业板块一直是市场的抗风险板块。白酒板块由于估值过高以及机构配置集中的原因，当前的避险价值下降。非白酒类的行业龙头仍然具备业绩增速稳健，市场持续扩大的特点，值得配置。公用事业当中业绩持续稳定增长的细分行业龙头也值得配置。
其三，配置贸易战受益板块。从中美这次贸易战的相互征税板块来看，中国已经提高了对美国部分农产品的关税，未来有可能将进一步提高电子元器件等行业的关税税率。从这个意义上讲，中国国内的农产品生产企业将受益于农产品关税的提升。同时，美国的贸易限制，将促使中国将更多的精力用在发展自身的核心高技术产品上，以形成对美国产品的进口替代。国产大飞机、机器人、电子元器件、计算机核心部件等行业的优质龙头标的将显著受益。
其四，适当关注长期下跌、机构配置轻，行业存在业绩反转催化因素的板块，如军工板块等。军工行业值得长期关注。从过去两年的涨幅比较来看，军工行业基本处于所有行业涨幅的后10%。从机构配置上来看，军工行业当前的配置比例为1.5%，已经连续两年下降，机构呈现低配格局。随着军队人士布局的落定，军费下拨将逐步落到实处。未来，若相关军工企业订单数量出现爆发式增长，军工行业有望迎来“困境反转”的行情。
总体来看，市场风险难以平抑的状况下，应当防御为主。从行业配置上来看，银行、黄金、农林牧渔、食品饮料（非白酒）、公用事业等行业具防御配置价值，值得加大配置。具有进口替代趋势的军工、国产大飞机、机器人、电子、计算机等行业可以寻找优质龙头标的，进行标配。
（作者系西南证券首席策略分析师）
