上周A股市场延续上行态势，至此新年以来绝大部分指数和行业板块均告别了去年底的调整低点。同时上周日均成交额继续维持在5450亿元附近，博弈/存量指标预计维持在0.42附近，仍然处于上限区域。
我们认为，当前市场的主要约束因素在资金面。进入2018年以来A股市场已经持续较快上涨了4周时间，但“一鼓作气”式的上涨并不符合2016年以来市场的“窄平衡”特征——每次从阶段底部上行修复区间均在10%以内，而涨幅超过10%是增量资金入场的一个标志。从去年底的阶段底部上行修复至今，上证综指累计涨幅尚未触及10%，但上行步伐较快。用20天移动平均涨幅来刻画，上证综指涨速已经达到2016年以来的高点，如无增量资金持续跟进推动，短期上行步伐面临修正。此外，虽然支持市场上行的宏观经济和政策环境方面并未出现变化，但目前市场仍处存量博弈格局、金融监管也仍在持续推进，短期市场上涨步伐不会一蹴而就。
近期市场结构分化和板块轮动也显示目前市场并非普涨格局，投资者更应该从存量资金角度来进行板块比较。从不同板块的横向比较来看，年初以来银行板块的相对走强受益于经济增长平稳、估值偏低、机构配置比例较低、较前期涨幅较大的部分白马龙头更具防御性等因素的支持和触发。放在更长时间窗口来看，金融板块的溢价行情有望展开，但持续上行之后受制于存量资金约束会削弱相关板块的短期性价比，从而相关板块将进行结构修正。
