海内外市场共振可能性不大。上周上证综指上涨2.01%、上证50上涨1.76%、沪深300上涨2.24%，大有跟随海外市场上涨之势。这是否表明海内外市场产生了共振？我们认为，全球经济景气向上、欧美等核心经济体杠杆率处于低位，而我国经济保持平稳增长态势、金融去杠杆稳步推进，我国的经济周期和金融周期与国外的双重错配是海内外市场产生共振的核心阻力。同时在这两大周期中，金融周期又是经济周期演变的关键因素。因此，在金融去杠杆取得阶段性成果之前，市场风险偏好难以进一步提升，海内外市场产生共振的可能性不大。
2018年以来的变与不变，“虹吸效应”下春耕行情还未结束。相较于2017年，2018年以来的行情演绎有三个变化与三个不变。变化在于：1）海外经济复苏再确认，使得市场由2017年的海外经济复苏预期分歧转向2018年的中国经济受益预期波动；2）供给侧改革取得阶段性成效，使得去杠杆核心由2017年的实体层面转化为2018年的金融层面；3）有限的增量资金入场，使得市场博弈环境由2017年的存量共识转变为2018年年初的增量分歧。不变在于：1）企业盈利能力修复仍是核心做多逻辑；2）市场风险偏好仍未明显提升；3）大小盘分化仍将持续。就市场非常关心的资金面来看，存量市场整体转向增量市场仍需要时间，但市场流动性已经出现有限修复迹象。综合来看，每周北上资金和两融净流入228亿元，对周度全A成交量的贡献率达到近期高点（1%附近）。“三变”和“三不变”共同强化了本轮春耕行情的市场风格，“虹吸效应”之下春耕行情还未结束。
全年将呈现“N”型走势，注意可能的两大决断时点。维持对2018年市场“N”型走势的判断，春耕行情带动的“N”型向上阶段还未结束，往后需要关注两大决断时点——春节和清明节前。人民币汇率走强带动输入型通胀预期、金融去杠杆进程加速、经济高频数据以及金融数据发布对短期市场的扰动，这三个因素有可能在春节前对市场产生一定的影响。此外，3月底4月初海外加息节奏、国内通胀情况相对明朗，相关政策对市场风险偏好将形成阶段性影响。
继续看好金融和地产板块。配置方面，继续看好金融和地产板块。此外，看好周期板块的右侧机会，建议重点关注建材、钢铁、石化、有色、煤炭等行业。主题投资方面，重点推荐北斗导航、乡村振兴、人工智能等板块。
