导读
开门红中周期领跑，在盈利、流动性、风险偏好共振暖窗期，盈利韧劲视角下的周期股行情有望继续演绎，推荐制造中的TMT、周期第五波和中型消费。
摘要
迎接开门红，周期领跑。我们在2018年1月1日报告《布局春季躁动，迎接开门红》中提出，“进入1月后冲击因素弱化，叠加春季开工旺季、1月信贷高峰以及两会暖窗期，市场风险偏好有望有限提升”，本周行情得到了完美演绎和体现，建材(+6.6%)、化工(+5.9%)、采掘(+5.1%)、钢铁(+3.5%)均大幅上涨。
周期股还能买吗？周期行情有望继续演绎。站在当前供给侧改革的历史路口，行政出清与行业出清已极大程度改变周期品的供需结构与行业逻辑，不应该再从经济强弱、投资增速为主导去审视周期品，而是从盈利更强韧劲视角去看待当前周期行业。简单而言，当下继续购买周期股的逻辑在于：供给不强、需求不弱。供给角度，1月4日工信部表示今年严禁以任何理由新增钢铁产能，系统研究支持电炉钢发展的配套政策措施。同时，2018环保收紧、排污证全面落实将使得全年供给端收缩有望超预期。需求端看，春季开工旺季带动的基本面数据跳升预期，在短期地产市场政策的边际放松、高频数据和PMI数据不弱的催化之下开始反映。
把握盈利、流动性、风险偏好共振暖窗期。1)盈利方面，A股年报有望超预期。从预告情况来看，截至1月6日，两市已有1349家公司公布全年业绩预告，其中业绩预喜公司共计1044家，占比77.39%。从预告净利润同比增长上限来看，将有超过240家上市公司年报业绩将实现翻番。2)流动性方面，尽管央行已经连续10日暂停公开市场操作、本周净回笼5100亿元，但是央行建立的“临时准备金动用安排”可让部分银行动用不超过2%的法定存款准备金，此处释放的流动性超过万亿，因此整体流动性环境仍较为宽松。3)2018年棚户区改造的超预期及郑州、南京、武汉、兰州等地区政策的阶段性松绑逐步矫正了过分的需求侧担忧预期，在两会到来的暖窗期，风险偏好进一步提升。我们认为，在盈利、流动性、风险偏好共振的暖窗期，我们继续看好1-2月的做多窗口。
看好制造中的TMT、周期以及消费从一线向二线的扩散。制造业中的TMT，在1-2月会迎来配置机会，主要来源于风险偏好阶段性提升下、政策支持下的估值驱动，推荐通信、电子、机械、新能源等行业。周期行情将会分两阶段展开，第一阶段主要是风险偏好的修复，第二阶段是经济数据右侧出现后预期上修行情。在工资水平提升和精准扶贫的驱动下，一二线消费升级向三四线消费升级变迁，消费行业景气度明年会逐步体现一线向二线的扩散，板块上体现会以大众品为代表的中型消费。主题方面，布局政策性主题，主要推荐乡村振兴、海南岛和上海自由贸易港三大主题。
