龙马环卫：营收高增表明仍处成长期 推荐评级
国联证券
事件：
公司发布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入14.64亿，同比增长43.85%；实现归母净利润1.27亿，同比增长25.18%。
投资要点：
环卫装备实力雄厚，品类齐全带动装备持续成长2017年上半年度，公司环卫装备收入11.31亿元，同比增长26.03%，毛利率为28.82%，从结构来看，公司环卫清洁装备及垃圾收转装备同比增长20.9%、19.44%，同比略有下滑，但新能源环卫装备保持高速发展，同比增长211%。
新能源环卫装备属于传统环卫装备的品类置换，公司目前环卫装备品类齐全，增长预计将不受细分品类的置换影响，未来仍积极向好。
环卫服务贡献走高，看好未来环卫服务成长公司环卫服务收入3.07亿元，同比增长196.81%，占公司主营业务收入的21.35%，毛利率为21.25%，业绩贡献逐步走高。环卫服务行业仍处于发展初期，仅考虑城市环卫服务市场化预计至少有1324亿元/年左右，预计未来仍有70%左右的市场化空间，且目前政策已逐步升温，垃圾分类、PPP等已有相关政策发展预期，看好公司环卫装备-服务的协同能力叠加环卫标杆项目中标提高公司拿单能力。
营收仍处高速增长，费用提高拖累净利润表现报告期内公司营收同比增长43.85%，但归母净利润同比增长25.18%，主要是管理费用同比增长51.7%至8300万元，资产减值损失同比增长79.54%至2900万元从而拖累净利润增幅。营收高增表明公司仍处于高增长阶段，后续仍看好公司在环卫行业的发展，我们预计公司17-18年实现归母净利润2.85亿，3.64亿，EPS分别为1.05、1.34元，维持“推荐”评级。
风险提示：环卫服务拿单不及预期；政策发展不及预期；市场竞争加剧。
京威股份：新能源布局尚未贡献利润 谨慎买入评级
中银国际
公司发布2017年中报，上半年共实现营业收入26.3亿元，同比增长18.4%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比下降14.3%；每股收益0.17元，业绩低于我们预期。上半年收入增长主要源于外饰件、功能件等业务快速增长，利润下滑主要是财务费用大幅增加，以及参股公司深圳五洲龙、长春新能源、江苏卡威等亏损所致。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权，投资设立宁波京威动力电池有限公司，此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向，公司在新能源汽车产业布局完善，但贡献利润尚有待时日。
受新能源汽车销量不及预期等因素影响，我们下调了公司盈利预期，预计2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元，给予2017年30倍市盈率，合理目标价下调至7.80元，评级下调至谨慎买入。
支撑评级的要点中报收入快速增长，净利润有所下滑。公司上半年营业收入同比增长18.4%，主要源于外饰件、功能件等业务快速增长。归母净利润同比下降14.3%，主要是财务费用大幅增加，主营业务毛利率有所下滑，以及投资参股的深圳五洲龙、江苏卡威、长春新能源等新能源汽车销量不及预期造成亏损所致。
新能源汽车布局完善，贡献利润尚有待时日。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权，投资5.4亿参股设立宁波京威动力电池有限公司，此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向，公司在新能源汽车产业布局完善，包括新能源客车、物流车、乘用车、电池等多个环节，但贡献利润尚有待时日。
评级面临的主要风险1）内外饰件等业务发展低于预期；2）新能源汽车业务发展低于预期。
估值我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元，给予2017年30倍市盈率，合理目标价由8.70元下调至7.80元，评级下调至谨慎买入。
