投资摘要
一、7月组合回顾
截止7月28日，华创研究7月金股组合绝对收益5.64%(仓位80%)，股票资产收益7.03%。组合相对上证综指的超额收益为3.73%，年化收益率104%，夏普比率为7，本月最大回撤5.03%，日胜率为65%。
二、8月配置思路
全球贸易的超预期修复和中美经济合作关系落地有望延续当前的经济韧性，并推动全球系统性风险下行。此外IMF年内第三次上调中国经济增长预期，使得目前窗口期内金融市场定价继续由经济基本面推动。金融+周期仍是市场的主线，成长是组合的弹性。电解铝供给侧改革去产能持续推进，而与出口链相关的贸易竞争力提升的方向也有望成为8月资金热点。因此，我们的组合将继续围绕金融和周期，并适当纳入与国家重点战略结合的板块，包括受益于供给侧改革的电解铝、出口链上贸易竞争力提升的化工以及看好坏账修复逻辑的银行，同时兼有受益于新能源汽车链条复苏的行业龙头，配置军工、通信、电子等高弹性板块。
三、8月10大金股
有色——神火股份：受益电解铝供给侧改革，价值有望得到重估。
化工——万华化学：MDI价格高位震荡，17年业绩迎来持续高兑现。
电新——杉杉股份：国内锂电材料绝对龙头，产业布局加速推进。
环保——碧水源：水治理龙头，膜技术市占率不断提升。
交运——建发股份：一级土地开发、厦门区域主题成未来亮点。
军工——中航光电：军转民龙头，高增长低估值优秀成长标的。
电子——保隆科技：国内龙头，将受益胎压监测系统。
传媒——完美世界：影游联动一体化渐成型，泛娱乐航母起航。
汽车——坚瑞沃能：低估值新能源汽车动力电池+运营龙头。
银行——北京银行：资产质量好，创投类小微业务特色，估值偏低。
报告正文
一、7月金股组合回顾
(一)收益回顾
截止7月28日，华创研究7月金股组合绝对收益5.64%(仓位80%)，股票资产收益7.03%。组合相对上证综指的超额收益为3.73%，年化收益率104%，夏普比率为7，本月最大回撤5.03%，日胜率为65%。
(二)构建思路
近日内生于全球经济运行的美元弱势助力了中国流动性宽松，而中国此轮周期中去产能的显著成果提升了商品价格和上中游行业利润的韧性，经济环境正逐步掉入我们此前报告所展望的“流动性改善，经济不悲观”的情景之中。理想的经济环境又是改革发力和创新探索的基础。在同时出现流动性好转、价格反弹以及改革预期强化的基础上，市场风格趋向均衡也就不难理解。在结构向均衡深化的过程中，成长热点扩散不断发酵。在确认走出抱团价值蓝筹的格局后，市场热点沿着产业趋势和改革的方向日渐明朗，围绕内生真成长和政策红利挖掘中期主线能更好地优化当前阶段的投资组合。因此，我们的组合配置更为均衡，纳入部分周期行业，包括价格有望上行的钢、铜，同时兼有受益于新能源汽车链条复苏的行业龙头，配置军工、通信等高弹性板块。
(三)建仓记录
组合于7月1日建仓，权益持仓80%，10只金股等权重各8%配置。7月宏观经济韧性进一步显现，追逐“确定性”的思路下周期股热火重燃，由此带动大盘持续攀升。7月金股组合以周期行业为主，兼有受益于政策红利和消费升级的新能源汽车产业链，在全球贸易超预期修复和中美经济合作关系落地有望的宏观背景下，金股表现较为强势，因此7月期间未进行调仓。若组合操作发生变动，我们会在当日《一策》晨报中提示。请继续关注华创金股组合收益，关注华创策略《一策》晨报发布的策略观点及调仓公示。
(四)领涨个股
7月十大金股中，杉杉股份大涨28.46%。继我们于6月金股报告中推荐之后，7月我们继续坚定持有，本月再度上涨，累计上涨幅度达到54.21%。作为国内锂电正极和负极材料的绝对龙头企业，杉杉股份顺应新能源汽车产业发展趋势，布局加速推进，17年受益产能释放，有望实现高速增长。马钢股份7月大涨24.60%。从行业来看，三季度钢铁确定性上涨机会提前显现，卷板盈利空间更大，而公司容易出业绩且估值便宜，受到资金青睐。江西铜业作为国内铜资源龙头，本身拥有丰富的资源储备，而高铜价将带动公司17年业绩大增，本月上涨16.84%。中航光电本月上涨10.91%，公司作为军转民龙头，业务营收保持较快增长，特别是线缆组件及集成产品。坚瑞沃能7月上涨7.09%，公司作为新能源汽车连接器龙头，市占率达30%，是新能源汽车行业标准制定者，客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安东风、宇通等主流厂商。
二、8月配置思路
近日的政治局会议再次树立了把控风险与稳中求进的基调，对于当前监管常态化平稳施行和市场预期的稳定都起到积极的作用。除了内部环境的平稳，三季度外部不确定性的降低也是支撑新兴市场国家金融稳定的有利条件，特别是全球贸易的超预期修复和中美经济合作关系落地有望延续当前的经济韧性，并推动全球系统性风险下行。此外IMF年内第三次上调中国经济增长预期，使得目前窗口期内金融市场定价继续由经济基本面推动。金融+周期仍是市场的主线，成长是组合的弹性。电解铝供给侧改革去产能持续推进，而与出口链相关的贸易竞争力提升的方向也有望成为8月资金热点。因此，我们的组合将继续围绕金融和周期，并适当纳入与国家重点战略结合的板块，包括受益于供给侧改革的电解铝、出口链上贸易竞争力提升的化工以及看好坏账修复逻辑的银行，同时兼有受益于新能源汽车链条复苏的行业龙头，配置军工、通信、电子等高弹性板块。
三、8月金股推荐
(一)有色——神火股份
16年扭亏，17Q1实现归母净利2.92亿元。2016年公司实现营业收入169.02亿元，同比减少11.99%。实现归母净利润3.42亿元，同比增长120.46%；扣非后归母净利润3.58亿元，顺利实现扭亏。2017年Q1，公司实现业务收入45.26亿元，同比增长32.51%；归母净利润2.92亿元，同比下降30.64%；扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长199.31%。
新疆电解铝产能盈利强劲，受益电解铝供给侧改革。公司电解铝产能146万吨，在产产能113万吨每年。其中80万吨位于新疆，配套40万吨阳极炭块产能和4X350MW发电机组，目前均已满负荷生产，充分享受新疆地区低廉煤电价格。
电解铝行业供给侧改革愈演愈烈，电解铝价格高位震荡，伴随着氧化铝价格持续下滑，公司电解铝业务板块盈利能持续向好。2017年7月份，长江有色市场电解铝月均价达14092元/吨，相较6月均价每吨上涨459元。山西一级氧化铝7月份均价为2572元每吨，相比6月份均价下降81元每吨。
煤碳板块轻装上阵，煤种禀赋好盈利稳定。公司煤炭资源禀赋较好，产品以无烟煤和贫瘦煤为主。2016年销售煤炭725万吨。2016年煤炭价格回升，公司煤炭板块实现毛利高达10亿元。盈利能力回升。
积极响应国家煤炭行业化解过剩产能的政策，公司计划关停27对矿井。为此已于2016年计提资产减值准备合计金额23.12亿元。减少公司2016 年度归属于母公司所有者净利润9.6亿元。
(二)化工——万华化学
MDI8月份挂牌价发布，产品价格维持高位震荡。万华化学发布8月份MDI的挂牌价，其中，万华聚合MDI挂牌价为24000元/吨，环比7月份上调1000元/吨，纯MDI挂牌价25700，和7月份持平。受部分装置检修及行业主动降负荷的影响持续，聚合MDI价格走势超市场预期，纯MDI止跌企稳。随着8月下旬，MDI需求旺季的逐渐到来，产品价格有望维持坚挺。
石化项目满负荷运行，产品价格维持高位。受环保收紧和行业装置问题影响，环氧丙烷、MTBE、丙烯酸及酯目前价格维持稳中有升的态势，公司产业链一体化优势明显(国内第一个中东CP价格推荐商+LPG下游全产业链配套)，构筑独特竞争优势，考虑到大宗化工品价格的大幅波动，石化项目整体仍维持较好的盈利状态。
MDI、TDI、新材料等项目不断推进建设，驱动公司业绩稳步新增量。目前30万吨TDI项目建设稳步推进中，预计明年建成投产；7万吨PC项目一期已经建成，并在调试中，合计21万吨PC项目二期预计18年底建成投产；美国40万吨MDI项目前期工作稳步推进中，以此为支点有望全面铺开北美的聚氨酯市场；其他水性涂料、TPU、ADI、大乙烯等新项目建设和扩能也在稳步推进中。
MDI价格自去年年初开始大幅上涨，目前价格维持高位震荡，行业龙头万华化学盈利有望持续高兑现(年化PE 8X，17年PE 11X，动态市盈率不断下降)。长期来看，八角工业园开工率不断提升，新品类渐次投产，高毛利产品占比逐步增长。万华有望成长为比肩巴斯夫的国际化工巨头的愿景愈加清晰，维持强推。
(三)电新——杉杉股份
公司是被过去5数据验证的国内锂电正极和负极材料的绝对龙头企业，子业务团队企业经营能力强，盈利水平长期为国内一流。上市公司业务梳理顺利推进，聚焦新能源已成为企业长期发展战略。杉杉股份原有的服装、融资租赁等非新能源相关资产已逐步分拆上市，上市公司形象将更加清晰，且聚焦。当前新能源企业在公司收入及利润占比超过3/4，且进入新的一轮扩张期。存量业务顺应新能源汽车产业发展趋势，技术及产能均处于国内领先。另外公司已围绕新能源应用和服务着力布局，可大幅拓展企业成长边界。公司2017年经营性资产当前对应估值20倍左右，业绩同比翻倍以上增长。同时公司在账现金充沛，2017年基本面有望持续得到优化。2017年重点关注公司多方面显著的边际改善，中长期关注企业产业布局的逐步落地。
(四)环保——碧水源
作为国内水处理领域龙头，为可持续发展提供全面技术支撑。公司已为雄安生态环境建设积累了同时解决水污染与新水源的技术、产品与项目经验，未来力争为区域的可持续发展提供全面技术支撑。
先进MBR+DF技术，新水源市场潜力巨大。公司生产的DF膜已逐步规模化生产，DF膜应用于供水，以及将MBR+DF技术用于实现污水变成地表水II类或III类水的高品质资源化，随着国家新区的建设，新水源这块市场潜力巨大。我们认为膜使用寿命一般为5-8年，可以推算，膜市场在今明年将会进入一个大的更换周期，一般1吨/天的水处理量需要2平方米膜进行配套，目前有近2500万吨水使用膜技术，未来膜更换这块将成为又一潜在的增长引擎。
在手订单充足，资金充裕后续拿单有保障。公司目前在手尚未确认收入EPC订单63.7亿元，处于施工未完成投资BOT订单184亿元。我们预计17年上半年中标达到200亿，全年中标订单有望达到420亿。国开创新资本是公司第三大股东，占公司总股本8.36%，此外国开行为公司提供200亿授信金额，资金充裕后续拿单能力有保障。今年一季度共新增96亿订单，其中EPC(21个)订单39.8亿元，BOT(13个)订单56.6亿元，开局奠定良好基础，水治理龙头地位稳固。
投资加速与需求巨大双轮驱动，打开估值上行空间。雄安新区的建设和京津冀一体化将对区域水环境提出全新的需求，水循环利用将成为趋势，膜技术将为我国华北地区的新型城市化生态环境与建设与解决水危机提供强大的技术支撑。
(五)交通运输——建发股份
低估值蓝筹，具备足够的安全边际。预计2017-2019年公司分别实现归属净利33.81、37.99及41.82亿元，EPS1.19、1.34、1.47元，分别同比增长18.4%、12.4%及10.1%。对应当前PE10.2、9.1、8.2倍，低于物流板块(物流行业36倍，大宗商品供应链企业平均16.6倍)及房地产板块(16.3倍).
使用分部估值法，供应链业务。16年Q4起公司供应链业务显著呈现量价齐升特征，使得公司整体收入在16Q4以及17Q1分别增长39.8%及69.7%，增速较快，我们预计2017年供应链业务贡献归属净利10亿元，给予15倍PE，对应150亿市值；房地产业务：对其105个项目(不含一级土地开发)进行NAV测算并对其持有物业进行重估，计算得到NAV 268亿元，保守角度给予其70%折价，对应市值188亿元。两者合计338亿元，接近于当前市值，具有足够的安全边际。
未来以及一级土地开发或将成为新的利润增长点。利用土地一级开发形成的良好口碑，公司积极拓展厦门各区土地一级开发业务，将土地一级开发业务培育成又一核心主业，成为利润增长点。公司目前拥有厦门岛内“后埔-枋湖”旧村(棚户区)改造项目，主要包括对枋湖、薛岭和后埔三个片区的拆迁改造等，总面积37.25万平方米，规划计容建筑面积117.8万平方米。我们分别假设楼面价4、5、6万，则该项目整体或为上市公司带来24.1、48.3、72.4亿元利润贡献。
厦门板块或迎来区域主题催化。今年9月，金砖国家领导人第九次会晤将在厦门举行。金砖合作机制已经走过10年，金砖五国经济总量占全球比重从12%上升到23%。而厦门自贸区对接“一带一路”战略，或有更进一步的融合发展。我们认为海西经济区(跨福建、广东、江西三省)由于独特的地理位置以及战略特色，或迎来新一轮发展期。
(六)军工——中航光电
三块业务齐头并进带动整体业绩增长，毛利率保持稳定。2016年公司营业收入58.55亿元，同比增长23.91%，实现归母净利润7.34亿元，同比增长29.10%。营业收入中连接器贡献36.74亿，同比增长20.42%；光器件及光电设备贡献11.08亿元，同比增长21.20%；线缆组件及集成产品贡献9.66亿元，同比增长42.25%。三块业务营收保持较快增长带动公司整体业绩增长，特别是线缆组件及集成产品。2016年公司毛利率达33.75%，同比增长0.05个百分点，保持稳定。
打造新能源汽车总成综合供应商，持续受益市场高景气度。公司作为新能源汽车连接器龙头，市占率达30%左右，是新能源汽车行业标准制定者，客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安东风、宇通等主流厂商。 公司以线束为核心拓展管理与控制模块，打造新能源汽车总成综合供应商，报告期内研发电动汽车多合一集成控制器。另外，公司还成功在欧洲新能源汽车市场实现突破。受益于国内外新能源汽车市场高景气度，公司新能源汽车连接器业务将保持高增长。
飞机集成安装架独家供应商，防务产品有望再上台阶。公司作为国内飞机集成安架独家供应商，目前产品已应用在民品C919和军品三四代战机、运-20等机型上。报告期内，公司持续推进飞机集成安装架产业化项目，随着民品上C919今年首飞逐步打开国产大型客机市场，以及军品上高端国产机型列装进度加快，受益于进口替代，公司集成安架业务增长空间有望进一步提升。
培育液冷和高速连接器等新业务，筹划产业基地助推产业化。公司成功参与超级计算机液冷系统研制，还与江苏永昇合作共同设立新公司进一步增强液冷业务综合竞争力；高速连接器：56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程，产品技术水平达到国际先进，成功实现进口替代。在其他新技术的突破上，公司还成功突破智能自动布纤技术，掌握大路数光纤柔性板制造工艺，填补国内空白。公司在洛阳筹划建设新技术产业基地项目，将重点助力公司液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产业化，培育新的经济增长点，项目建成达产后，预计年新增销售收入达13.75亿元，新增利润总额达2.16亿元。
(七)电子——保隆科技
国内TPMS强配法规预计今年下半年落地，法规落地推动国内TPMS行业进入快速爆发期，公司作为国内龙头确定性受益，汽车环视摄像头、毫米波雷达明后年开始量产，长期确定性高增。
公司建立OEM市场良好品牌效应。公司主营业务收入主要来源于OEM市场，占比约为60%。随着综合实力的加强，公司建立了良好的品牌效应，得到越来越多境内外汽车整车厂及一级零部件供应商的认可，公司主要产品已在国内外知名整车制造商的多种车型上得到应用。
公司是国内TPMS行业龙头，确定性受益。公司从2002年开始TPMS 产品的研发，从2009年开始涉足OEM市场，并为TESLA 的第一个车型Roadster供应TPMS 产品，是国内少数几家具有OEM业务供应业绩的TPMS 供应商之一。目前，公司的TPMS技术已经处于国际顶级水准。保隆的TPMS 产品已经进入几乎所有自主品牌整车厂商的配套体系，并逐步进入合资品牌供应体系，同时还取得了通用全球平台的供应商资格。并逐步进入合资品牌供应体系，同时还取得了通用全球平台的供应商资格。随着TPMS强制性法规即将出台，来自整车厂商的TPMS订单源源不断。同时，公司通过募投项目积极扩充产能，以满足旺盛的市场需求，预计未来公司将形成TPMS 发射器2,500万支，控制器350万支的产能。350万支的产能。从目前的市场份额来看，全球OEM市场中，Schrader、大陆集团处在行业领先地位，保隆科技列第五。随着强标的实施和中国TPMS市场的放量，保隆有望进入TPMS全球市场前三甲。
(八)通信——烽火通信
《诛仙》端游转手游首月流水约4亿，游戏主业储备丰富。《诛仙》手游上线首月流水应在4 亿人民币左右，公司另有代理电竞游戏《CSGO》将于年底上线，另一款端游转手游作品《完美世界》或于明年下半年上线，项目储备丰富，有较强的业绩保障。
布局渠道端，泛娱乐布局更进一步，渠道下沉分享三四线城市票房蛋糕。公司此购今典院线和影城，布局线下渠道端。通过此次收购，公司可享有三重优势：第一，公司形成了影视产业链的垂直一体化整合，在排片方面拥有自主权，且可借助自有丰富IP 提升院线知名度；第二，公司开拓了新的盈利增长点，可提升经营稳定性；第三，补齐渠道端，可与原有内容业务形成板块协同，共同打造泛娱乐文化产业平台。今典院线2015 年票房收入在院线中排名15/48，旗下共217 家影院，其中自营影院86 家，一二线城市30 家，三四线城市56 家，布局三四线城市较早。相较于一二线城市，三四线城市票房增速更快，公司未来票房增长潜力较大。
(九)汽车——坚瑞沃能
A股动力电池第一标的，极度低估。沃特玛是A股目前第一大动力电池公司与电动客车运营公司，沃特玛2016 年出货量约为国轩高科的1.5倍。公司龙头优势明显，电池出货量有望保持超越同业的高速增长。从横向竞争格局来看，目前动力电池行业可以用“磷酸铁锂巨头垄断(CATL、沃特玛、国轩高科)，三元圆柱百家争鸣”来形容。从纵向竞争格局来看，以 CATL(嫡系供应商伙伴)和沃特玛(创新大联盟)为代表的巨头在各自的产业链中起到支配者的作用，其供应商(嫡系伙伴与联盟成员)盈利能力往往高于行业平均，降价压力下，电池公司向上游成本转化的能力很强，联盟抱团取暖，龙头优势开始凸显，盈利能力受影响不大的同时，市占率有望进一步上升。
模式优势显现，重卡、物流多订单保驾护航。沃特玛凭借创新联盟产业链上下游联合开发推广的模式，成功实现多点开花，在移动补电车、纯电动重卡、纯电动轻卡物流、纯电动微货物流等车型上签订多个大单，为本年度业绩增长奠定了基调。其中与大运汽车合作开发的重卡车型是首款进入目录的纯电动重卡，公司已公告订单。公司短期内屡签大单，体现了联盟在行业景气度整体不高时的模式优势。下半年随着行业景气度回升，公司有望进入收获期。预计 2017-2018年 EPS 为 0.51、0.70 元，对应 PE 为 19、14 倍，新能源汽车动力电池+运营龙头低估明显，维持强烈推荐评级。
(十)银行——北京银行
公司非息收入快速增长，净利差水平表现出色。公司目前息差1.94%，未处于较高水平。在去年息差下降了10bps后，今年有一定的压力。13年存款活期化后，活期占比有个下降的过程，但去年活期占比回升，现在维持稳定，对公贷款和央企国企财政存款对流动性均有较高要求。1季度贷款定价，同业上升50bp，存贷利差降了40bp，公司息差略有下降。
生息资产稳定增长，同业规模增速放缓。由于监管收紧，同业存单规模受到压缩。公司对同业存单增速暂无规划，规模预计在行业中游水平。资产端方面，公司50%的业务在北京，竞争压力大。其中批零和制造业、基建类项目偏多，而通州新区、京津冀、上海等经济发达地区是资产供给主要来源。一季度信贷需求旺盛，按照3322的节奏已经用满。利率方面，贷款利率上浮15-20%，央企下浮10%，信贷结构正在做转型532(包括中小微、个人和大企业)。随着中小微占比的提升，信贷定价能力在提升。公司通过向中关村文创科技类给予贷款倾斜、选择园区优质企业、与中关村管委会合作等方式，实现信贷工场模式化，缓解一定的息差压力。虽然中小微企业厂房抵押比较少，但可以诸如电影版权抵押、专利抵押等此类版权贷，通过第三方评估、历史评估等方法实现体系内的名单制管理。目前投贷联动20个亿，公司还在筹备子公司，正处于审批过程中。
公司信用风险把控良好，1.24%的不良率比较符实(仅有2.2%逾期)。公司通过扁平化管理上收审贷权限等方式控制风险，主要处置方式为核销，不打包出售。公司虽然管理层有所变化，但董事长为前行长，在北京银行20多年，经营风格大概率保持一致性，增发夯实资本金，虽然18年有摊薄影响，但19年将逐步消失。
目前公司经营稳健，潜在问题较小，负债端能力强，有望保持稳定增长，当前静态估值仅1倍，属于攻守兼备品种。
(原标题：【华创策略】8月金股发布)
