华中数控：工业4.0龙头有望销售放量 买入评级
东吴证券
投资要点2016年营收同比增加47.6%，净利润扭亏为盈，同比增长132%2016年营收同比增加47.6%，净利润扭亏为盈，同比增长132%。分产品看：数控系统业务营收3.9亿、增长84%，占比从15年的38%提高至48%；机器人业务营收1.26亿、增长高达272%，占比从6%提高至15%；传统数控机床业务营收1.25亿、下滑19.6%，占比也从28%降低至15%；电机业务营收1.24亿、增长36%。
在数控系统配套上，2016年公司数控系统首次实现销售破万套。其中，3C领域累计销售约8000余套，与去年同期相比实现了大幅增长。机器人业务营收大幅增长一是源于公司原有机器人业务较去年高增长，二是源于并表了江苏锦明机器人业务收入约0.44亿元（12月过户完成并表）。
综合毛利率33%，同比+1.52pct,三项费用合计同比-14.72pct2016年综合毛利率33%，同比+1.52pct，自2012年起逐年增长。
分业务看，数控系统毛利率38.6%，同比-0.5pct；传统数控机床毛利率12.7%、同比-6.8pct；电机毛利率29%，同比+4pct;机器人毛利率36.6%，同比-0.86pct。三项费用率合计34.8%，同比-14.72pct（其中销售、管理、财务费用率分别为8.37%、25.38%、1.03%，分别同比-2.95pct、-12.16pct、+0.39pct）。管理费用率大幅降低，回归以往的正常水平。
江苏锦明过户完成，协同发展，业绩增长有保障2016年，江苏锦明实现营业收入1.7亿元，实现扣非后净利润0.3亿元（业绩承诺为2865万元），完成了2016年业绩承诺。锦明的强项在于自动化系统集成，针对机器人系统集成应用成立了包装、装配和物流三大事业部，产品切入传统包装、3C制造和锂电生产领域，市场空间广阔。并购锦明是公司外延式发展机器人系统集成业务的重要举措，同时锦明未来有望拓展新能源汽车领域，与公司合作协同效应显著，2017年有望超预期。
一核三体战略布局逐步形成公司积极进行经营转型，开拓新业务领域。2016年公司投资设立宁波华数机器人有限公司，结合宁波地区产业特点，拓展公司机器人产品的应用领域与范围。2017年，公司控股的工研院与东莞三新公司合资成立华数新能源汽车公司，主要从事轻量化商用车结构及关键零部件生产与销售。由此，公司以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人、新能源汽车配套为三个主体的“一核三体”战略布局逐步形成。
三花智控：开启成长新篇章 增持评级
申万宏源
投资要点：
事件：公司披露发行股份购买资产及募集配套资金草案。公司拟向控股股东全资子公司三花绿能非公开发行2.23亿股股份购买其持有三花汽零100%股权，对价21.5亿元，发行价格为9.62元/股。同时，公司拟向不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过13.22亿元，募集资金将用于三花汽零“年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目”、“新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”、“新增年产1,270万套汽车空调控制部件技术改造项目”、“扩建产品测试用房及生产辅助用房项目”等。
若不考虑募集配套资金，收购短期略微增厚公司EPS。标的资产2016年收入9.04亿元，同比增长15.48%，净利润为1.34亿元，同比增长10.17%，2016年市盈率倍数为16倍，标的账面净资产为5.57亿元，市净率为3.81倍，均低于同行业上市公司估值水平，作价相对公允。若不考虑募集配套资金，本次收购完成后将小幅增厚公司业绩，以2016年口径算，公司EPS将由0.48元/股提升至0.49元/股。同时，三花绿能承诺三花汽零2017-2019三年的累计净利润不低于6.22亿元（每年分别为1.69亿、2.08亿和2.5亿元），同时配套业绩补偿方案。
新能源汽车行业蓬勃发展，此次收购与募投项目和主业协同性强。三花汽零全球事汽车空调及热管理系统控制部件的重要供应商，产品主要应用于乘用车，目前国内和国外出口业务各约50%左右。新能源汽车的快速发展为公司带来了巨大的新的市场空间，三花汽零目前已通过特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车等新能源汽车厂商的一级供应商认证，随着新能源汽车下游需求的放量，标的资产业务将迎来爆发期。汽车空调和热管理系统对于其零部件的功能要求趋近于家用商用空调部件（设计要求上高于家用商用空调部件），三花智控在家用和商用空调领域丰富的产品开发经验可以应用于汽车零部件，技术协同性强。
空调零配件主业增长无忧，短期毛利率或承受一定压力。2016年三季度以来下游空调行业出货端快速反弹，带动产业链上游景气度提升，公司作为制冷阀门领域龙头，受益显著。
此外，商用空调和微通道业务快速成长、亚威科受益洗碗机业务放量继续好转。短期看公司毛利率或受到原材料成本上涨带来一定压力，但公司持续推进产品结构调整优化，高附加产品占比不断提升，预计全年看毛利率仍可保持稳定。
盈利预测与投资评级。由于公司收购资产与募集资金仍需证监会核准，我们暂不调整公司盈利预测，维持2017-2019年每股收益0.58元、0.67和0.79元的预测，对应2017-2019年动态市盈率分别为19x、16x和14x，考虑空调行业快速反弹，微通道与亚威科业务迅速增长以及三花汽车零配件业务表现优异，维持“增持”投资评级。
