骆驼股份：铅酸龙头 买入评级
安信证券
事件：骆驼股份公布2016年年报，报告期实现营业收入63.01亿元，同比增长17.19%；归属于母公司的净利润5.15亿元，同比下降15.45%，实现每股EPS0.61元，业绩基本符合预期。利润下滑，主要是由于自2016年起，国家开始对铅蓄电池行业征收4%的产品消费税。若剔除消费税的影响，则公司报告期内实现净利润为7.33亿元，同比上涨19.01%。公司计划每10股派发现金红利0.61元（含税），不进行资本公积金转增及送股。
传统业务表现不俗，循环经济模式引领未来发展：2016年公司铅酸电池实现营业收入59.82亿元，同比上年增长13.29%；占主营业务收入比例为94.94%，为公司贡献13.77亿毛利润。根据上海期货交易所统计，2016年铅价较年初上涨了33.14%。受铅价上涨的影响，公司铅蓄电池单价相应上涨，2016年9月底、10月初，公司产品两次提价5%。
同时，受市场影响产品出货量也有所提升，传统业务价量齐升。2016年公司铅酸电池业务的毛利率为23.02%，相比于2015年提升了1.90个百分点，这主要得益于公司积极的布局铅回收业务，有效控制了生产成本。公司是国内铅酸蓄电池行业的龙头企业，传统业务以汽车起动电池为主，在国内该领域的市场占有率已达到25%-30%。骆驼华南项目预计将在2017年为公司新增15万吨废旧铅酸蓄电池回收处理能力，公司长期具有进一步降低原材料成本的能力。自2016年起，铅蓄电池按4%征收产品消费税，短期内影响了公司的利润水平，但长期来看，这有利于淘汰行业内低效率的企业，从而帮助公司通过横向并购扩张产能。
布局新能源汽车行业，“三电+租赁”模式开启：2016年公司锂电池业务实现营业收入1.69千万元，同比上年增长了1262.90%，营业成本1.62千万元，同比上年增长554.47%，毛利率水平为3.81%，这主要是由于公司锂电池业务尚处于开发、拓展阶段，前期需要的投入较大。
2017年公司锂电池目标产量为90.05万KWh，是2016年产量的53倍。
2016年8月，公司公开发行可转换公司债券约7.17亿元，其中4.4亿拟作为项目资金投入到动力锂电池项目中。2016年12月，公司动力电池项目一期正式投产，产能规模达2GWh，预计2017年底将实现4GWh产能，并计划在2020年实现8G-10GWh的产能规模。此外，子公司骆驼新能源将与骆驼融资租赁、公司拟收购的襄阳宇清电驱动科技有限公司达成紧密合作，通过“三电+租赁”的模式，助力公司在新能源汽车领域的业务发展。
光电股份：期待盈利能力提升和资产注入 推荐评级
方正证券
年报摘要公司2016年实现营业收入22.11亿元，同比减少19.49%，完成年初预算目标24.05亿元的90.92%；实现归属于母公司净利润2961万元，同比减少37.33%，2016年度计提应收天达公司坏账2769万元，扣除计提减值及所得税影响，归属于母公司净利润5730万元，同比增长12.5%。
年报点评1、防务板块收入下降，毛利率上升；光学玻璃收入略增，毛利率下滑。2016年公司防务板块实现营业收入17.66亿元（占比80.75%），同比下降24.53%，主要原因是自主生产较少、转移价值较大、毛利率较低的总装产品收入同比下降，受此影响防务产品毛利率提升2.72个百分点达到10.59%；光学玻璃实现收入4.16亿元（占比19.03%），同比增长12.39%，光学材料市场竞争更趋激烈，毛利率下滑4.53个百分点到18.92%。公司防务业务在精确打击领域符合当期及未来发展需求，在所处的光电武器装备行业总体具有较强的优势地位，有长期的发展前景；光学玻璃全球市场需求总量保持稳定，部分需求如卡片相机下降的同时，新的设计需求如车载、监控等呈大幅增长趋势，高端光学玻璃需求强劲，为应对光学市场下滑带来的影响，公司通过开发高端产品，形成新的主导产品，保持了稳定增长。
2、公司作为兵器集团光电板块的唯一上市平台，在科研院所改制和资产证券化中将值得期待。兵器集团目前资产证券化率是23%，计划在十三五期间达到50%。大股东光电集团内的一所两厂以及兵器集团内的另外两个光电板块子集团激光集团、夜视集团均有较强的注入可能性。
3、盈利预测与投资建议。公司计划2017年实现收入18.05亿元，军品13.93亿元，同比减少21.10%，民品4.12亿元，基本持平。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.11、0.13、0.15元/股，对应EPS为223、192、168倍，考虑到资产注入预期较强，净利润率提升还有较大空间，我们维持推荐评级。
风险提示：军品订单波动；光学业务下滑。
