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超长期特别国债火热发行 多家保险机构“抢票”进场

邓雄鹰 刘敬元 证券时报

  近日,证券时报记者在采访中了解到,正在发行中的超长期特别国债不仅受到个人投资者热捧,“配债主力”保险资金的参与也非常积极。在20年期、30年期超长期国债发行中,不少保险资金已入场。

  多家机构配置超长期国债

  “对于超长期国债,可能没有任何机构有我们配置的力度这么大。”一家具有外资背景的保险资管公司的固收业务负责人说,“我们有硬性需求,在资产配置的年度规划中,有相当的比例是固定要配债的,超长期特别国债肯定是我们选择之一。总体上,我们肯定会配,有没有超长期特别国债,我们都会配长债。”

  上述保险资管公司的股东为全球保险巨头,长期以来追求资产负债匹配,该公司也一直“顶配”50年期国债,以此来拉长资产端久期。

  根据财政部发布的《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》,超长期特别国债5月17日首发,到11月中旬发行完毕,共22次。其中,20年期、30年期和50年期的发行次数分别为7次、12次和3次。目前,已经发行了两期。

  一家大型保险资管机构的相关人士告诉证券时报记者,30年期超长期特别国债首发时,该机构参与了认购配置,规模超亿元。

  另一家外资保险公司的投资负责人表示,近期通过资管产品买了20年期超长期特别国债,虽然利率不能覆盖负债成本,但能提供很好的安全垫。“购买超长期特别国债主要是基于配置需求,防范利率极端下行风险。”该负责人说,就算未来利率上升的概率高于下降的概率,从保险公司风险控制和管理角度考虑,也必须适度配置长期债券。

  配足了长债的某外资寿险公司的高管对证券时报记者表示,在低利率且利率下行阶段,保险公司配足长期债券有配置策略和交易策略的综合考虑。如果策略得当,总体收益并不低。同时,超长债属于长久期资产,有助于资产负债久期匹配。

  此前,有多位险企投资人士称,在超长期国债一级发行市场的购买机构中,外资保险公司现身较多。外资保险公司大多经历过利率下行周期,对优质超长期资产的价值认知更高,行动上也更坚决。

  降低久期缺口

  对于保险公司来说,长期国债是降低久期缺口的重要资产。

  某大型寿险公司投资管理部的负责人表示,结合国际经验,在低利率趋势下,叠加新会计准则的执行,保险公司在固收投资方面的重点之一是提升久期,特别是对利率敏感性最高的传统账户,针对久期缺口的管理要更加严格。

  除了上述因素,购买国债的利息收入免征企业所得税,且不消耗偿付能力,这也使得不少保险企业热衷配置国债。根据相关规定,企业从发行者处直接投资购买的国债持有至到期,其从发行者处取得的国债利息收入,全额免征企业所得税。

  此外,随着利率中枢下行,在缩小寿险资产负债久期缺口和优质非标项目供给减少的背景下,长久期国债对险资来说也是个很好的配置机会。

  不过,也有多位保险固收投资人士称,会综合考虑收益率因素。一家大型保险资管的相关高管称,超长期特别国债的“超长期”有一定吸引力,目前看发行还可以,会有一定配置,同时也会综合收益率来考虑,“主要是目前地方债的收益率更高一些”。

  以30年期债券来说,据证券时报记者查询,5月27日,2024年深圳市政府专项债券(七至十三期)发行结果公布,其中,1.7亿元的30年期债券,票面利率为2.62%。而2024年山东专项债券发行结果显示,79.39亿元的30年期债券,票面利率为2.66%。这两地政府专项债券的利率,较已发行的同期限的30年期特别国债利率(2.57%)高出5~9个BP。

  上述外资保险资管的固收负责人称,长期来看,伴随经济转型,未来利率下行还是大趋势。随着超长债和专项债供给增加,短期供求关系有一定变化,利率出现一定波动,但这更多是阶段性表现,不改变利率整体走低的长期趋势。因此,长期债是有配置价值的,具体配置时点上,各家机构可能存在一定差异。

  债券配置达到历史高点

  险资热衷配置超长期特别国债,是债券配置升温的一个缩影。

  近年来,在利率下行的大环境下,保险资金配置债券的热情持续升温。2022年,险资债券配置首次突破10万亿元。截至2023年12月末,险资投资债券余额为12.57万亿元,居各投资品种之首,占比达到45.41%,投资余额和占比均为2013年以来新高。

  债券投资余额大幅增加,既有收益积累原因,更有险资主动作为的因素。由于利率下行带动资产收益率下行,保险资金的资产负债匹配压力增加,收益稳定的长久期资产相当受青睐。长久期国债因有利息收入免税政策加持,具有重要配置价值。

  以中国太保为例,截至2023年12月末,公司债券投资占投资资产的51.7%,较年初上升8.7个百分点;其中国债、地方政府债、政策性金融债占投资资产的35.9%。固定收益类资产久期为9.4年,较年初增加1.1年。

  中国平安也不例外,截至2023年12月末,中国平安债券投资占投资资产比例达58.1%,较上年末增加3.5个百分点。

  近日,中国太保董事长傅帆接受证券时报记者专访时称,中国太保自2018年开始实施的“哑铃型”资产配置策略,有效缓解了利率中枢下行风险和期限匹配风险。一方面,加强对长久期政府债的配置力度,拉长资产久期、降低再投资风险,持续缩小久期缺口;另一方面,通过适度提升公开市场权益、私募股权、不动产等资产的配置比例,提升投资组合穿越经济周期波动并获取长期风险回报的潜力。

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