加强资管行业研究 发挥长期机构投资者引领作用

　　□全国社会保障基金理事会党组成员、副理事长 王文灵

　　在“融合、共生、发展”为特点的大资管新格局下，全国社会保障基金理事会与保险资管机构，都是长期机构投资者的重要成员，在我国多层次社会保障体系建设中发挥着积极作用。经过十九年的发展，社保基金会管理各类资产总规模已超3万亿元，现有全国社保基金投资管理人18家、基本养老保险基金投资管理人21家，其中不乏优秀的保险资产管理机构已成为社保基金会重要的合作伙伴。应当指出，在取得较好投资收益、实现基金保值增值的同时，社保基金会和保险资管公司、基金管理公司等机构，共同为完善我国社会保障体系、促进资本市场健康发展和助力经济社会发展发挥了重要作用。面向未来，无论对社保基金会，还是对大资管行业的可持续发展来说，健康友好的养老金投资生态环境都是不可或缺的，而长期机构投资者更应在健康生态建设中发挥好引领作用。

　　作为养老金投资健康生态环境的重要引领者，社保基金会不等同于一般的市场投资机构，其管理运营的全国社会保障基金是国家重要的战略储备基金，没有长期负债，也没有短期支出需求，是社会保障的“压舱石”，受托管理基本养老保险基金更是老百姓的“养命钱”，体量大、责任重。因此，在基金投资上，社保基金会始终坚守长期机构投资者定位，坚持审慎投资原则和长期投资、价值投资、责任投资的理念，着力发挥容忍短期波动换取长期超额收益的优势，并把这种理念较好地贯彻传导给合作伙伴，形成了养老金投资的特色风格。商业保险是我国多层次社会保障的三支柱之一，保险资金也具有长期性、保障性特点，规模大、期限长、成本低等是保险资产管理机构具有的重要优势，保险资产管理行业可以借助保险资金的属性和养老的属性去做大做强。

　　当前，我国金融改革开放的步伐在加快，国内资产管理行业的竞争会更加激烈，全球大国博弈对包括全国社保基金和保险资产管理机构在内的资管机构带来的挑战前所未有。同时，我们应该看到，全球老龄化在加速，养老资产的比重和影响力在持续上升，未来资产管理市场潜力巨大。目前我国养老资产占GDP比重不到10%，与全球发达国家养老资产占GDP比例普遍在120%-180%的区间相比，既是差距，也是行业的巨大发展空间。中国资产管理行业，尤其是保险资产管理行业，要善于吸收国际资产管理行业发展的经验和教训，尊重行业发展规律，站在未来20-30年的制高点，做好行业的前瞻性、基础性、统筹性研究工作，预先谋划好战略布局。中国保险资产管理业协会行业发展研究专业委员会成立后，可汇集行业研究力量，做好以下四方面先期研究。

　　第一，做好全球资管行业比较研究。在同行比较研究上，一是把我国保险资产管理行业放到全球资产管理行业的大背景、大格局、大趋势中去研究，梳理和总结全球资产行业发展的基本规律和行业监管的基本原则。二是把保险系资产管理机构与公募基金系、银行系资产管理机构做比较研究。保险系资产管理机构既要发挥大类资产配置能力方面优势，又要巩固其在固定收益领域投资和另类投资领域方面的传统优势。三是要借鉴国际经验，一方面借助保险的资金属性和养老保障特性，做强保险系资管的独到优势；另一方面要从有利于参与大资管竞争角度出发，积极发展第三方业务，做大第三方资产管理规模。四是提升多元化投资的能力，借鉴国际资产管理机构的收购扩张经验，把握行业里的并购发展机会。

　　第二，做好保险集团与保险资管双轮驱动研究。保险集团与保险资产管理机构在利益上既相互支持又有潜在冲突。要发挥好负债端与资产端的有效联动、双轮驱动，应该从体系融合、约束激励机制建设、利益一致性方面下功夫深入研究，真正推动保险资产管理机构在发展独立性和协同性寻求均衡。

　　第三，做好保险资管公司治理结构研究。治理结构是现代企业发展的源头活水，是解决众多问题的核心。当前在资产管理行业中，公募资管机构在公司治理方面已进行了一些探索，一些公司采取了员工持股、股权激励等制度。对于保险类的资产管理机构，在面对多方位、多角度、多维度挑战，需要与时俱进地研究和思考，解决好长期机构投资者的定位与短期收益目标考核之间矛盾，建立起科学的绩效考核体系，完善激励约束机制。

　　第四，做好客户差异化研究。以社保基金为例，我们注重管理人投资风格与社保基金需求的一致性。从与保险资产管理机构长期接触来看，保险资产管理机构产品设计和投资操作上需要更好体现长期资金特性，更好满足委托客户的差异化偏好，更好适应大资管新格局下客户多元化、差异化的新形势。

　　当前，我国经济正在向高质量发展转型，在经济结构转型升级过程中，长期机构投资者需要在建设中长期资本形成机制中发挥积极作用，保险资产管理机构在这方面将大有作为。通过引导长期投资、价值投资，不仅要获取企业本身增长的贝塔收益，也要积极发掘阿尔法收益，提升主动管理能力。

　　中国保险资产管理业协会已成立行业发展研究专委会，共商行业发展战略。未来，希望借助这一平台，汇聚全行业研究人才，汇聚智慧，开拓视野，解行业发展之惑，并进一步以研究先行，带动行业积极参与养老金投资健康发展生态环境的构建，切实回归保障本源，实现服务国家发展，体现自身价值和行业价值的目标，为实体经济和民生建设发挥积极作用。（本文系作者近期在中国保险资产管理业协会行业发展研究专业委员会成立大会上的致辞）