从“18A”到“18C”：硬科技推动港股生态深刻变革

　　证券时报记者 罗曼 卓泳

　　作为货币自由流动、汇率盯准美元的离岸市场，港股在全球金融市场中扮演着重要的枢纽角色，这也决定了它在面对全球市场波动中难以独善其身，甚至更易受到外围因素冲击。若对香港股市发展史进行解构，可以发现港股作为国际化市场，其每一次的牛熊转换背后，隐藏着一场市场结构从传统到新兴的演变。

　　这其中最容易被人提及的则是2018年4月30日的重大历史性改革——允许“同股不同权”、未有收入的生物医药公司（18A章）赴港上市，允许中概股将香港作为第二上市地。自此新经济公司如过江之鲫涌入港股，一系列来自资金、制度等层面的长期趋势性因素，共同推动港股新经济生态的深刻变革。

　　去年3月港交所推出18C改革，允许未有收入、未有盈利的“专精特新”科技公司赴港上市，这是继2018年之后又一重磅改革，被市场解读为港股正在进行一场“硬科技”之变，随后一批高“含科量”的硬核科技公司陆续递交上市申请书。

　　可以说改革是最大的红利，且始终贯穿港交所的战略方针。港交所CEO陈翊庭在接受证券时报记者采访时表示：“我们一直都在‘变’，顺应时代潮流，想各方参与者所想，方方面面顾虑周全，18C的推出就是为硬科技公司量身定制的。”

　　一批“专精特新”

　　涌向港交所

　　具体来说，18C瞄准的五大行业，包括新一代信息技术、先进硬件和软件、先进材料、新能源及节能环保，以及新食品和农业技术，可以说涵盖了目前“硬科技”含量最高的赛道。

　　而18C改革力度之大超出市场想象，甚至一度被市场诟病是否会因此鱼龙混杂。其针对特专科技企业豁免了营业收入、净利润、现金流等所有财务指标要求，只在预期市值、研发投入等方面设置门槛。从上市时预期市值来看，“已商业化公司”至少60亿港元，“未商业化公司”至少100亿港元。这意味着，企业在上市前需要争取更高的估值。换句话说，就是真正有潜力且被资本看好的独角兽。

　　6月13日，晶泰科技在港交所上市，该股成为港交所第18C章特专科技制度落地一年多来的首只上市新股。资料显示，晶泰科技是一个基于量子物理、以人工智能赋能和机器人驱动的创新型研发平台，主要为制药公司提供药物及材料科学研发解决方案及服务。

　　此外，乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商地平线、同样布局国产智驾芯片业务的黑芝麻智能均按照18C规则提交上市申请且目前通过聆讯，聆讯之后可以随时启动全球路演公开招股，最后挂牌上市。

　　今年6月24日至28日，港股出现了一周之内19家公司递表的盛况，创下了2024年以来的新纪录。尤为值得关注的是，这19家公司中有不少属于专精特新大军：半导体企业英诺赛科、光伏企业正信光电、工业机器人企业越疆科技、化学合成企业凌凯科技……

　　正信光电是2023年入选江苏省专精特新中小企业；“协作机器人”全球市占率第二的越疆科技2021年被获评为国家级专精特新“小巨人”企业；凌凯科技2022年获评江西省专精特新中小企业；英诺赛科股东序列中聚集了数十家投资机构，总融资额突破60亿元，早早跻身独角兽行列，其在IPO前的最后一轮融资中估值达到235亿元。

　　深圳市创新投资集团副总裁李守宇向证券时报记者透露，集团所投资的一家从事机械人研发的企业正按18C上市规则递交上市申请书。除此之外，投资组合中的一些其他赛道科技公司也正计划赴港上市。他认为，18C的推出也为创投机构提供了一个非常好的退出渠道。

　　陈翊庭日前在接受证券时报记者采访时同样表示：“现在还有更多的企业正在筹备他们的18C上市，很快就要递表，相信未来很长一段时间，会陆续看到更多硬科技公司香港上市，我个人也非常期待。”

　　对于18C板块的未来发展，陈翊庭无限憧憬地表示：“内地正积极发展生物科技、电动车和新材料等高科技战略性新兴产业，而今年第一季度全球电动车产量，有三成来自在港上市公司，香港迎来了为全球投资者提供内地创新红利的机遇。我不担心没人来，我只需要把基础结构配套完善，为他们提供一个融资渠道，帮助企业更好的发展。”

　　新经济重塑港股生态

　　2018年7月9日，小米成为港股上市规则修改后首家“同股不同权”架构的上市公司，这天的上市锣声格外响亮，因为港交所新打造了一个直径1.8米、200斤重的铜锣，这是香港市场生态重塑的锣声。

　　此后阿里巴巴回归，以及中国互联网行业的代表百度、网易、京东、哔哩哔哩等鱼贯而来，歌礼制药、百济神州、康希诺生物等医药龙头公司的抢滩吹皱了港股这一池沉闷的湖水，一系列来自资金、制度等层面的长期趋势性因素，共同推动港股生态结构的深刻变革。

　　陈翊庭介绍，自2018年改革以来，新经济公司贡献了香港金融市场65%的（新股）集资额，其中通过18A上市的生物科技公司已经有65家，这不仅满足了企业的融资需求，同时也推动了整个生物科技融资生态圈的形成，加速了内地的生物科技发展和创新研发。

　　而在2015年至2017年，香港市场金融业IPO募资额占比59.14%，资讯科技业和医疗保健业仅占比7.82%和7.5%。

　　Wind统计数据显示，港交所今年上市的40家企业合计募资额179亿港元，其中医疗保健及信息技术行业多达22家，合计募资额97亿港元，占总募资额比例为54%。

　　实际上，全球上半年IPO活动仍在持续放缓，共有532家企业在上市，筹资517亿美元，IPO数量和筹资额同比分别下降15%和17%，但香港IPO市场依然极具竞争力。陈翊庭向记者表示：“在过去10年，香港交易所新股融资金额为2940亿美元，累计的首发募集资金领跑全球。尤其2018年以来的一系列上市制度改革，大大激发了香港市场的活力，让香港交易所成为一个备受新经济公司青睐的地方。”

　　在募资结构和成交活跃度新旧交替的同时，为了更能反应港股科技含量，恒生指数公司于2020年7月27日推出恒生科技指数，被外界评价为港版“纳斯达克”，追踪经筛选后最大30家于香港上市的科技企业。2023年9月25日，恒指公司又推出恒生人工智能主题指数，追踪业务涉及人工智能技术产业链的市值最高的40家香港上市公司表现，这是对科技股的一个全新定价体系。

　　政策护航

　　港交所IPO回暖

　　近年来，中国证监会积极推动境内企业赴港上市，去年3月颁布了《境内企业境外发行证券和上市制度管理试行办法》及相关配套规则，即境外上市备案制度。

　　据华泰联合投资银行部统计，备案新规以来，中国证监会共接受了181家境内企业赴港上市的备案，其中有102家通过红筹上市，79家通过H股直接上市。这79家通过H股直接上市的企业中，已有42家获得备案通知书，平均备案耗费时间约115天。

　　华泰联合证券投资银行业务线TMT行业部负责人、执行总经理杜长庆在港交所未来科技峰会上表示：“2024年以来备案的H股IPO，平均备案时间为113天，与2023年相比备案时间略微缩短，预计未来还会进一步缩短。”

　　截至7月底，港交所今年迎来40只新股，就新股发行数量而言，在全球交易所当中排名第三，正在处理的上市申请宗数106家。

　　IPO的回暖与港交所过去一年多以来的持续改革相关。为提升市场效率和流动性，相关改革包括启动全新新股结算平台、引入新的库存股机制，以及公布“恶劣天气不停市”安排等。

　　优必选首席财务官张钜在接受证券时报记者采访时表示：“科技公司在研究阶段需要大量资金投入，因为有融资需要，选择在香港上市有很多好处，包括上市时间的确定性较佳，只要符合上市规则，在8—12个月内便能上市。”

　　张钜还建议，港股在提升流动性方面应该降低股票印花税，这会大大促进股票的交易活跃度，另外港股通需要进一步扩容，并允许内地股民参与香港IPO市场打新。

　　在今年中国证监会公布支持香港的5项措施中，再次提到支持内地行业龙头企业赴港上市。为抓住机遇，港交所的多项改革仍在继续之中，包括继续与沪深交易所加强合作，尽快落实中国证监会之前推出的一系列惠港措施，持续扩展优化互联互通等。

　　此外，香港近年来产业政策逐渐变得更加“积极有为”，即在原有金融市场传统的上市、发债等服务业优势外，香港特区政府也积极为相关企业提供财政资助及土地、人才配套等。