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豆粕:买入浅虚值看涨期权

作者:金瑞 王一星来源:期货日报2018-03-02 09:54

  阿根廷天气炒作持续发酵,美豆粕经过一周的调整之后重返升势。受外盘影响,连豆粕节后一路高歌,本周仍保持良好的上行态势。从5月合约来看,期权总成交增加,主要源于看涨合约活跃度上升,而看跌合约成交量出现小幅下滑。观察各执行价格的成交持仓情况发现,看涨期权在3100价位上放量增仓,而看跌期权近期在3000价位的活跃度和增持幅度逐渐降低,表明目前市场情绪仍偏乐观。平值看涨期权隐含波动率与平值看跌期权隐含波动率行至15%—16%,近期均呈缓慢上升趋势,而M1805的30日历史波动率仍维持在14%附近,波动不大。

  干旱天气损及大豆单产

  阿根廷大豆产区降水稀少,继续对大豆单产造成威胁,该国大豆产量形势越来越严峻。预计在4月拉尼娜天气结束之前,外盘天气炒作仍将持续,对应期价中天气升水仍将存在。目前阿根廷2017/2018年度大豆播种工作已经全部结束,大豆播种面积为1800万公顷,低于2016/2017年度的1920万公顷。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2017/2018年度大豆产量调低至4700万吨。

  巴西大豆丰产,仍难抵阿根廷产量损失。巴西分析机构Agroconsul预计巴西大豆产量将会达到创纪录的1.175亿吨,巴西私营分析机AgRural预计2017/2018年度巴西大豆产量为1.16亿吨,巴西农业部下属的国家商品供应公司预计今年巴西大豆产量为1.156亿吨。以最高预测数据1.17亿吨来看,巴西相比去年的1.14亿吨增产300万吨,而阿根廷预计减产1000万吨,南美供应压力将减小,从而降低全球库存,推升大豆价格。

  国内油厂开机率有待恢复

  本周大部分油厂陆续恢复开机,但由于2月大豆到港556万吨,3月大豆到港670万吨,均低于预期,油厂恢复开机的速度偏慢。本周周度压榨量预计为151万吨,而下周开机率大幅提升后,周度压榨量预计提升至189万吨。目前油厂未执行合同不少,截至2月23日,当周豆粕未执行合同461.79万吨,较节前一周的475.83万吨减少3.24%,但较去年同期312.78万吨增加32.26%。由于目前开机率较低,豆粕库存持续下降,截至2月23日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为71.02万吨,较节前一周的87.93万吨下降19.23%,对豆粕价格将产生一定支撑。

  生猪价格下跌导致补栏迟滞

  全国各省生猪平均价格跌至11.04元/公斤,较去年同期下跌5.08元/公斤,跌幅为31.51%。目前跌幅有所放缓,但生猪价格处于较低水平,将导致补栏迟滞,从而下游饲料企业需求放缓。

  综合来看,阿根廷天气炒作是短期内支持美豆上涨的主要原因。而国内油厂开机率恢复缓慢,豆粕库存下降,使得油厂挺粕。内外盘诸多利利好因素,提振市场看涨情绪,推动连豆粕节节攀升。预计连豆粕经过连续上涨之后技术上存在回调需求,可待M1805合约回调时补仓多单,买入5月浅虚值看涨期权。


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