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豆粕期权基础知识(三)——豆粕期权行权价格与行权价格间距

作者:马爽来源:中国证券报·中证网2017-03-14 08:20

  经过对行权价格间距设置的深入理论研究,大商所结合国内外交易所相关合约参数计算和推导,通过实证论证和分析,决定采用分段式行权价格间距。具体来看,豆粕行权价格小于等于2000元/吨时,行权价格间距为25元/吨;行权价格在2000元/吨至5000元/吨之间时,间距为50元/吨;行权价格大于5000元/吨时,间距为100元/吨。行权价格为行权价格间距的整数倍,同时覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。

  期权行权价格是指由期权合约规定的,买方有权在将来某一时间买入或卖出标的期货合约价格。行权价格间距是指具有相同标的期货合约的同一类型期权合约,相邻两个行权价格之间的差。

  国外交易所确定期权行权价格及行权价格间距的设计模式主要有五种:(1)固定行权价格间距,每一期权品种依据此行权价格间距生成各个行权价格。(2)依据行权价格高低确定行权价格间距大小,较低行权价格之间的价格间距小,较高行权价格之间的价格间距大。(3)标的期货正常月份的期权合约,与系列期权合约、周期权价格间距不同。(4)依据到期月份远近确定行权价格间距。远月合约间距大,近月合约间距小。(5)依据距离平值期权的远近确定行权价格间距。对深度实值和深度虚值期权行权价格间距较平值附近期权扩大,以减少行权价格个数。

  豆粕期权合约设计中,行权价格间距作为一项重要规则,对期权交易活跃程度有直接影响。行权价格间距大小,对期权活跃程度非常重要,如果间距太大,不利于投资者找到合适期权合约进行避险,降低对标的期货合约的套期保值效果,无法满足市场需求;如果间距太小,则会导致成交量和持仓量分散,不利于交易活跃。为与标的价格及波动值相匹配,期权价格间距也应相应缩小或扩大,所以大商所还采用分段式行权价格间距。对豆粕品种具体行权价格间距的确定上,考虑以下方面:

  (1)国外相应期权产品价格间距大小。国外已有农产品期权如豆粕、大豆、玉米等,可参考它们现有的价格间距。

  (2)行权价格间距在期货价格上的占比情况,通过论证发现,占比约为1%至2%时较为合适。

  (3)品种日均波动值与行权价格间距的比值合理性,将决定是否需要在价格波动时,频繁更换合约进行风险对冲,一般与日均波动值相当的价格间距较为合理。


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