美元的强弱与大宗商品价格的高低之间的逆相关关系是市场常识,但是花旗却宣称,这种负相关关系正在削弱。
在周一发布的研究报告当中,花旗分析师们指出:“过去十年左右时间当中,商品价格与美元之间呈现出非常明显的逆相关关系,但是这种关联2016年下半年已经开始被打破,而且看上去,这种新形势还将继续存在下去。”
具体说来,2016年第四季度当中,高盛商品指数上涨了9%之多,而与以往不同的是,商品价格大涨的同时,美元对其他主要货币也升值了7%。
花旗表示,“诚然,美元和商品同涨同跌的情况以前也并不是没有出现过,如果我们是着眼于更短的时间,比如每天或者每周,就会有更多发现,但是整体而言,2016年第四季度,长达一个季度的周期之中,两者之间的关系发生了如此规模的扭曲,这是十年多时间中都不曾出现过的。”
那些交易范围覆盖全球的关键商品,比如原油、金、铜等通常都是以美元定价的,而流动性往往也比较青睐纽约、伦敦或者芝加哥等交易中心。可是过去几年当中,美元的走强并没有如历史上那样对交易产生影响。
这种变化也不是一日之寒,事实上,这一变化从2013年就开始了,当时大家就预计,美国货币政策将趋紧,而这当然会打压投资者对商品等风险较高的资产的胃口。“伴随全球经济逐步从危机当中复苏,同时几乎所有资产门类的波动都被极大抑制,人们对风险已经开始变得不那么害怕了。”
不过,必须指出的是,美元与商品之间的这种逆相关其实并不是天然存在,事实上,两者之间的关联“在2004年之前几乎完全是围绕着零随机发生的”。
花旗的分析师们解释道,逆相关会出现,其实应该归因于商品“金融化”,即,大约从2004年开始,商品衍生产品市场急剧膨胀。金融危机和之后的量化宽松又使得这种逆相关大大强化,但是2013年以来,伴随波动趋向平息,关系渐渐被削弱。
尽管考虑到商品衍生产品市场当下的规模,两者要完全回到过去的随机关系已经不可能,但考虑到风险规避因素的牵制,这种关系未来预计将变得比以前松散得多