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供需双弱 沥青等待季节性需求恢复

作者:华泰期货来源:中国证券报·中证网2018-03-13 08:14

  受到原油价格前期强势的影响,春节假期后沥青期货主力合约率先出现补涨,但此后现货价格保持低位,叠加炼厂原料成本增加,生产积极性下降,市场呈现供需双弱格局。目前沥青期现市场处于上行前的低谷,静待季节性需求恢复。

  春节假期后中石化率先上调重交沥青价格,华南、华北中石化炼厂上涨50-100元/吨幅度。但进入节后第二周,现货快速上行趋势未形成,各地区沥青价格以走稳为主,东北地区高标号调油沥青需求回落,价格有所回调,但后期大幅下行空间有限。国际油价上周有所回落,加重了国内沥青市场贸易商的观望程度。节后销售压力加大,抑制现货价格快速上涨。

  整个沥青现货需求仍处于相对弱势。值得注意的是,近期原油价格走弱,中石油及地炼主产沥青的原料马瑞原油价格有所回落至3101元/吨,利好炼厂加工整体利润,根据卓创资讯的测算,截至3月8日当周山东独立炼厂沥青生产综合利润为98.59元/吨,环比增长16.58元/吨或20.21%。炼厂加工利润的扭亏为盈,将会带动山东地方炼厂生产沥青的积极性,同时随着气温逐步回暖,下游道路施工逐步开启,沥青需求将有所恢复。但是沥青一般用于道路施工的最后阶段,前期施工需求恢复更多直接利多用于大型机械的柴油需求,预计未来或将出现焦化将领先上涨,之后分流炼厂沥青产能,沥青供应相对紧缺,下游铺路沥青需求增加,进而拉动沥青现货价格上涨的传导过程。沥青市场供需双弱的格局将有所改善,节后天气和下游铺路施工节奏,重要时间点预计出现在4月中旬左右。

  此外,值得关注的是沥青期货跨期价差快速缩小的现象,沥青1809-1806合约价差从100元左右的历史平均水平,在2月份快速回落,临近2月底到达20元以下水平,进入3月份后,价差已有所修复,回升至40元。水平跨期价差的快速回落反映出沥青近月主力合约强于1809远月主力,但根据价差季节性图表观察,目前价差已低于历史同期平均水平,整体存在价差回归修复的空间,跨期结构的综合反映了期现市场的整体格局,9月交割合约处于沥青需求旺季,近期供需双弱的格局增加了市场对于未来需求恢复的担忧,1809合约处于被低估的水平。


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