盘整了约3个月的原油终于在3月选择破位下行。原油大幅走弱使得下游化工品延续跌势，整个大宗商品市场也笼罩着阴霾。作为大宗商品龙头，原油后市将如何演绎，谁又将成为今年商品期货市场明星，A股市场哪些相关标的存在机会？本报邀请混沌天成期货研究院院长叶燕武和东吴期货总经理助理兼研究所所长姜兴春对此话题进行探讨。
原油破位下行带动化工品走弱
中国证券报：如何看待近期原油市场表现？
叶燕武：近期原油下跌主要基于两个层面的矛盾：一是基本面，美原油库存连续数周上涨，市场对页岩油复产预期增强；二是交易层面，原油多头交易过于拥挤。去年12月中旬以来原油价格一直高位震荡，在缺乏新的利好驱动之下，难逃“久盘必跌”的宿命，再叠加微观交易层面的“多方踩踏”，油价在3月10日当周出现巨阴走势，美原油重回每桶50美元下方。
姜兴春：原油价格经过前期持续两个月的高位震荡后选择破位向下运行。供应方面，虽然OPEC冻产协议执行较好，但非OPEC国家减产力度偏弱，且美国原油产量在前期活跃石油钻井平台持续增加的背景下出现了大幅提升。需求方面，全球原油需求在一季度呈逐月走低的态势，需求的季节性转弱弱化了OPEC减产利好，导致全球范围内原油库存下滑有限，美国原油商业库存甚至在产量增加和需求减弱的双重作用下连创历史新高，这对前期积极押注OPEC冻产会提升油价的投资者信心产生了严重冲击，原油市场较为拥挤的多头交易出现踩踏止损离场的局面。
中国证券报：下游化工品整体下挫，主要原因是什么？
叶燕武：化工品下跌驱动因素是终端下游难以承受上游的高成本。聚烯烃在春节之后给出了盘面升水现货的机会，导致贸易商在盘面套保，赚取无风险期现套利价差，此后需求疲软叠加高库存，期现货重心纷纷下挫。甲醇则走出一波补跌行情，驱动因素是下游利润亏损扩大，导致高成本装置纷纷检修，需求下滑，倒逼上游工厂让利，现货价格加速下跌。PTA方面，终端需求未能启动及聚酯库存高企成为压垮PTA的最后一根稻草，导致PTA在此轮调整中跌破每吨5000元关口。橡胶的行情则受到供应增加和下游轮胎企业库存高位难以消化的驱动。
姜兴春：国内化工品的价格下跌提前于原油市场近半个月，主要原因有三方面。首先，春节后国内货币信用收缩，外加美联储3月快速启动加息操作，极大打压大宗商品市场的风险偏好。其次，春节前后化工品市场超涨严重导致与外盘价格出现正挂，这刺激1-2月份化工品进口量超预期增加，同时不断走高的价格导致国内生产利润大幅回升，并带动国内化工品产量达到高位，而终端需求处于春节前后的季节性淡季，外加节前价格上涨刺激了终端企业的提前备货行为，节后终端需求迟迟不见释放，化工品各环节库存积压严重，市场价格和库存形成负反馈机制。同时，油价跌破前期高位震荡平台的下沿后加速下跌，这也对化工品整体成本以及市场持货信心造成利空打压。
