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业内人士:资金面对股债的短期利好将减弱

作者:王姣来源:中国证券报·中证网2018-03-10 07:30

  “当前流动性偏松对股债都偏利好,而3月中下旬流动性可能适度转紧,对股债的利好减弱。”3月9日,国投安信期货分析师欧雪莲接受中国证券报记者采访时表示,月初的宽松过后,3月中下旬资金面将边际趋紧,但也不会过紧,应属于正常跨季情形。进一步看,2018年流动性环境整体改善,则对股债市场偏利好。

  中国证券报:请点评下近期央行公开市场操作的特点。

  欧雪莲:近期央行公开市场操作的特点是积极引导预期,温和操作维稳。

  春节假期过后,央行重启逆回购操作并连续三日开展大额投放,稳住市场流动性预期。因临时准备金动用安排(CRA)开始陆续到期,2月末跨月资金需求较高,此时央行积极开展投放,释放了呵护资金面平稳运行的信号,令市场对流动性的预期明显改善。

  进入3月,央行公开市场操作从缩量到暂停逆回购,节奏转为净回笼,主要是因为月末财政支出补充了流动性,而月初流动性扰动因素少,加之现金逐步回流、金融机构法定存款准备金退缴和地方国库现金管理操作等因素,银行体系流动性总量处于较高水平,所以央行选择自然回笼资金,回收少许流动性,防止资金面过于宽松。

  至于3月7日央行等量对冲MLF,一方面是因为当前资金面相对宽松,不需要超额补充流动性;另一方面,3月16日还有1895亿元MLF到期,此时临近美联储议息会议,其时央行再进行MLF续做可补充部分流动性,也保留了一定的“加息”主动权。

  中国证券报:您如何判断3月中下旬流动性状况?

  欧雪莲:市场对3月份流动性的担忧主要集中在税期、美联储加息、季末考核等。目前来看,央行很可能跟随美联储加息而上调公开市场操作利率,季末考核对资金面的压力也不容忽视,3月中下旬资金面可能明显转紧,不过市场对央行跟随“加息”、季末压力已有预期准备,加之后续逆回购到期量不大,跨季资金利率可能正常走高,而不会过紧。总体而言,预计资金面将回归紧平衡状态。

  中国证券报:谈谈流动性状况对后续股债走势的影响。

  欧雪莲:当前流动性偏松对股债表现都偏利好,而后续流动性可能适度转紧,对股债的利好减弱。但总体来看,央行货币供应操作2018年或有改变,2017年是量紧价升,2018年或按照量足价升的思路来操作,年初已有定向降准和调低拨备率两大释放长期资金的举措,市场流动性环境整体改善,资金面波动或减小,资金利率中枢稳定。一方面,现在已经进入稳杠杆和逐步降杠杆阶段,经济由高速增长转向高质量发展,货币政策注重优化货币存量,资金需求增量或趋于减少。另一方面,2018年金融去杠杆政策进入全面落地阶段,金融机构资产负债调整易引发流动性风险,预计央行将适时适量补充资金,以防止发生系统性风险,维护流动性的平稳运行。

  因此,尽管3月中下旬资金面偏紧对股债的短期利好减弱,但2018年流动性环境整体改善,对股债偏利好。具体来看,股市风格分化减弱,整体上涨的可能性加大,当然如果创业板涨幅过大,会分流较多资金,也有可能风格分化。而债市,在流动性趋稳的环境下,利率有一定下行空间,但趋势性走势仍将由基本面和通胀变化决定。


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