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刚“脱险”忌“冒险” 债市防守待机

作者:张勤峰来源:中国证券报·中证网2017-12-21 07:10

  经历了一整年的单边熊市,债券市场终于在岁末逐步站稳了阵脚。冬去春来,历经剧烈调整,市场开始流露出对债市“绝地重生”的渴望,最近看多的声音悄然增多。

  业内人士表示,当前债市收益率较高,相对基本面甚至有所超调,存在合理修复的空间,若跨年后流动性季节性回暖,不排除市场迎来一波反弹。但在全球政策收缩、利率上行背景下,我国债市很难走出独立行情,在没有看到基本面或融资需求明显收缩之前,趋势难言反转。总之,风险尚未出清,趋势投资还需静候时机。

  局面反过来了

  在年底这样的“多事之秋”,债券市场反倒展现出了一定的韧性。12月以来,债市反复震荡,有涨有跌,总算走出了前期单边下跌的阴影。

  20日,银行间市场现券收益率略微走高,波动有限。具有代表性的10年期国开债活跃券170215开盘成交在4.85%,随后一路下行至4.82%一线,午后略回升,尾盘成交在4.83%,较上日尾盘上行约1BP。10年期次新券170210尾盘成交在4.93%,与上日尾盘相当。国债方面,10年期活跃券170025早盘成交在3.90%,午后一度涨至3.91%,尾盘回落至3.90%,亦持平于上日尾盘水平。

  与眼下海外债市相比,国内债市表现要稳当得多。周二,美国债市波动剧烈,长期国债收益率出现了十余个月以来最显著的上涨。据Wind数据,12月19日,美国10年期国债收益率上行7BP至2.46%,追平10月下旬的高点;过去两个交易日,该收益率上行了11BP,上一次出现如此快速的调整,还是在今年1月中旬。进一步统计显示,自12月7日以来,美国10年期国债收益率累计上涨13BP,1年期仅涨3BP,美国国债收益率曲线正在上演陡峭化的形变。

  反观国内债市,12月以来,长债收益率波动不大,期间10年期国债收益率最高涨至3.94%,最低至3.88%,累计上行1BP;就连前期动辄单日上行十余个基点的国开债也收敛了许多,一直在4.74%-4.86%区间内波动,最新收益率与11月末时基本持平。另外,近期国内短债收益率则在季节性因素等影响下有所上涨,1年期国债收益率自上月末的4.50%涨至4.57%左右,导致国债期限利差收窄,收益率曲线趋于平坦化。

  值得注意的是,在之前较长一段时间里,中外债市的表现与眼下完全是相反的,海外债市保持平稳运行,国内债市则经历大幅调整。以美国10年期国债为例,今年以来其收益率水平有涨有跌。今年前8个月,伴随着特朗普交易“哑火”,美国国债收益率以震荡回落为主,9月上旬最低跌至2.05%,较上年末下行达40BP;9月以来,美国10年期国债收益率重拾升势,在升破2.4%之后,也只是与去年末水平相当。年初以来,我国10年期国债收益率则上行90BP左右,11月下旬一度涨至3.99%,最多时上涨近100BP。10年期国开债调整更为显著,11月下旬收益率一度涨至4.94%,较上年末上涨近130BP。

  如果说,近期海外债市是开始“补跌”的话,那么国内债市抗跌性可能是因为之前“跌过头”了。


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