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指数化投资热潮渐起 ETF成增量资金“蓄水池”

张舒琳 中国证券报·中证网

  今年以来,指数型股票基金发展迅速,逾8000亿元资金通过ETF流入A股市场,ETF重要性与日俱增。作为市场资金流动的风向标、长期资金入市的新引擎,ETF为权益资产注入流动性,降低市场波动;为投资者提升配置效率,搭建稳健的交易环境;为资本市场增强内在稳定性,促进资本市场与实体经济良性互动。

  ETF市场容量不断扩大

  9月24日,中国证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表示,证监会将进一步优化权益类基金产品注册,大力推动宽基ETF等指数化产品创新,适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品,更好服务投资者,更好服务国家战略和新质生产力发展。这是继新“国九条”提出“建立交易型开放式指数基金(ETF)快速审批通道,推动指数化投资发展”之后,监管层又一次对发展指数化投资的重要表态。

  多重政策利好加码,助力增量资金借道指数基金流入股市,ETF市场容量不断扩大。近日,宽基指数ETF规模屡创新高。9月24日,华泰柏瑞沪深300ETF首次突破3000亿元大关,仅仅一周后,其规模就达到3975.47亿元,逼近4000亿元大关。此外,近日南方中证500ETF、易方达沪深300ETF规模均创历史新高,分别迈入1000亿元、2000亿元阵营。

  Wind数据显示,截至9月30日,2024年以来A股ETF获资金净流入约8681亿元,已远超去年全年净流入总额。

  机构资金持续入市,扮演着逆周期布局、活跃资本市场的重要角色,宽基ETF则成为资金“蓄水池”。上交所数据显示,上半年全球资金净流入居前的20只ETF中,A股ETF占据四席,分别为易方达沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF和华夏沪深300ETF,在全球分别排名第6、第7、第13和第14位。

  宽基指数ETF做优做强,正是近年来ETF市场高速扩容的缩影。截至9月30日,境内ETF规模已超3.49万亿元,其中迈入千亿级阵营的ETF已有6只,分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF。

  面临“成长的烦恼”

  二十年来,我国ETF市场发展高歌猛进。一方面,投资者数量持续增长,ETF逐渐成为家喻户晓的投资工具,彰显普惠金融属性。上交所数据显示,截至2024年上半年末,沪市ETF持有人数量共658万户(未穿透联接基金),较2020年底增长61%。从持有人结构看,机构投资者持仓达1.3万亿元,占比超70%,持仓比例较2023年末增长7个百分点,持仓规模增长31.8%。

  另一方面,快速扩容的被动型基金持有A股市值持续上升,ETF的流入结构深刻影响市场风格。兴证策略张启尧团队认为,截至二季度末,被动基金持有A股的市值已经超过2万亿元,占全部A股流通市值的比例上升至3%,持有市值较2023年同期增长接近50%。此外,截至二季度末,包含被动指数和主动管理在内的偏股型公募基金前50大重仓股中,被动型基金的持股占比已经跃升至51.6%,而2021年底这一比例仅为22.9%。

  ETF市场迅速扩容的同时,也暴露出一些问题,产品同质化竞争严重,迷你基金清盘频现。Wind数据显示,789只A股ETF中,接近一半规模不足2亿元,其中105只规模在5000万元以下。同赛道的不同产品分化显著,尾部产品流动性匮乏,400余只ETF过去一年日均成交额不足1000万元,其中100余只日均成交额尚不足200万元。此外,今年以来,新发ETF热火朝天的同时,已有30余只ETF及联接基金宣布清盘。

  不过,当前国内ETF产品优胜劣汰是正常现象,未来仍有广阔发展空间。工银瑞信指数及量化投资部副总经理赵栩认为,迷你基金清盘是市场发展过程中的正常情形,需要供给端不断创新,提供更多有差异化的指数来改变ETF市场同质化竞争的“拥挤”现象。

  仍有较大发展空间

  2004年,首只ETF成立,从0到万亿元,境内ETF市场历经17年;而到第二个万亿元,境内ETF市场仅用了3年时间。在赵栩看来,近几年,ETF发展呈现出前所未有的加速状态,从供给端来看,不断细化和丰富的指数体系为投资者提供了更多选择。从需求端来看,ETF规模逆势增长充分说明其市场认可度较高。他认为,随着市场有效性进一步提升,市场的超额收益一定程度上体现出系统性衰减特征,而ETF所代表的市场平均收益水平越来越得到投资者的重视。

  对于未来的市场空间,泰康基金量化投资部负责人魏军认为,未来,随着中长期资金入市进程加快,以及A股市场内在稳定性持续增强,指数化投资规模或将持续扩容。一方面,以配置性需求为主的社保、险资、个人养老金等中长期资金入市力度或不断加大,将有望持续推升指数化投资规模;另一方面,随着A股市场制度不断完善,核心资产市值加速增长,更多投资者或将更加关注以宽基指数为主的被动投资工具。

  赵栩也表示,随着指数体系不断优化创新,市场有效性提升,具有机构化特征的ETF产品有望受到市场更多重视,仍有较大发展空间。

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